市場焦點

MSCI明晟宣布將中國A股納入MSCI新興市場指數，自2018年6月開始生效，計劃初始納入 222隻大盤A股，約佔MSCI新興市場指數0.73%的權重。MSCI表示，這次納入A股主要是因中港互聯互通機制發展正面，且中國交易所放寬對涉及A股的全球金融產業作預先審批的限制，為股市的准入水平帶來正面影響。   未來資產觀點：中國A股第四度叩關MSCI終於成功，對市場信心面來說為一大正面因素，然回歸現實層面，正式納入指數的時間點為一年後，即2018年6月，因此不應預期外資對A股出現立即的大幅加碼，投資人反而應聚焦在第四季召開的十九大，將透露出中國政府對未來的經濟藍圖與規劃。

台股上周震盪拉回，雖周線中止3連紅翻黑，但上周五指數收高站回月線之上，本周市場聚焦指標公司股東會、台指期結算等兩大因素，外資操作動向仍影響台股走勢。   未來資產觀點：台股即將進入除權息旺季，震盪恐在所難免，部分投資人不願意除權息將有賣壓出現，但部分對後市有信心的將會選擇高殖利率的個股來做買進，且基本面相對強勁，市場對填息行情仍具樂觀期待。另外資今年積極加碼台股，為拿到現金股息，預期短期間大幅撤出機率不高，因此在除權息旺季期間，有利盤勢維持萬點以上的高檔震盪走勢。

6月FOMC會議如市場預期升息一碼至1~1.25%，經濟預測部分，FED上調2017年經濟成長率0.1%至2.2%，失業率調降0.2%至4.3%，核心PCE由1.9%下修至1.7%，且FED公布資產負債表縮減計畫，預計今年開始縮減再投資金額，一開始每月縮減60億美元美國公債、40億美元MBS，縮減規模每季增加一次，直到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。   未來資產觀點：儘管FED如期升息一碼，但近期低迷的通膨卻未影響FED升息路徑，2017年下半年仍有1次升息，2018年維持3次升息步伐不變，FED也僅調降2017年通膨率，2018與 2019年則維持不變，呼應FED主席Yellen在會後記者會表示近期通膨數據可能有雜音。目前就業市場依然提供了通膨升高的條件，通膨中期仍可達到目標2%，FED對通膨態度較市場預期來的鷹派；此外，FED公布資產負債表縮減計畫細節的時間較市場預期來的快，提高 9月FOMC會議宣布開始縮表的可能性，惟FED主席Yellen表示提前公布縮表細節是希望市場可以先行應對，降低市場波動，且若市場反應幅度過大，Yellen可透過第三季的央行年會與聽證會來與市場溝通，消弭市場恐慌。儘管6月FOMC會議帶給市場許多意外，短期內或令資產價格表現沉壓，但唯一不變的是，經濟持續溫和上升，公司基本面不斷改善，故若市場出現調整，不妨視為進場的好時機。

美國Nasdaq繼上周五(6/9)大跌1.8%後，昨日(6/12)再度下跌0.52%，Nasdaq創下自2016年12月以來，最大的連二天跌幅，終場以6175.46點作收。   未來資產觀點：今年以來，美股由科技股領漲帶動，然受到高盛最新報告發布對科技股看法轉空的影響，再加上市場傳出蘋果新款iPhone的下載速度可能較慢，導致美股科技巨頭如蘋果、Facebook、谷歌、亞馬遜等紛紛大跌。不過回到基本面觀察，美國科技股並未出現營運上的變化，Nasdaq昨日跌勢也出現收斂，因此此次科技股大跌應視為評價上的修正，後市發展則須觀察FED本月升息以及白宮是否在稅改與基建議題上有所動作。

ECB維持政策利率不變，且每月購債規模維持在600億歐元至今年12月，聲明稿中刪除了”利率將維持在目前或更低水準直到QE結束”的措辭，並上調歐元區2017~2019年GDP成長率，由1.8%、1.7%和1.6%，上調至1.9%、1.8%和1.7%，但下調2017~2019年通膨，由1.7%、1.6%和1.7%，下調至1.5%、1.3%和1.6%。   未來資產觀點：5月歐元區綜合PMI企穩在六年來高點56.8，5月通膨由1.9%下滑至1.4%，核心通膨也由1.2%滑落至0.9%，經濟數據呼應ECB總裁德拉吉的談話，其表示，歐洲經濟動能轉強，經濟增長面臨的風險趨於平衡，惟失業率下滑、就業市場改善的現象，尚未驅動薪資水平上揚，進而抑制歐元區通膨上揚至目標2%的動力，通膨依然低迷，經濟好轉的現象也未刺激通膨升溫，因此ECB不急於討論縮減購債規模的議題，會持續保持寬鬆貨幣政策。全球通膨低迷現象揮之不去，讓ECB可維持購債計畫至今年底，也抑制FED升息速度，故溫和的寬鬆貨幣政策伴隨著經濟穩定向上，全球資產價格仍有機會延續上漲力道，投資人不妨勇敢進場。

未來資產觀點：歐元區今年以來表現遠優於市場預期，且由花旗驚奇指數觀察，全球與美國指數節節下滑，反觀歐元區驚奇指數居高不下，顯示歐洲經濟表現令人驚艷，這對於歐洲資產價格將帶來正面助益，吸引資金進駐。   星期四歐洲央行將發布最新利率政策結果，市場將關注歐洲央行對通膨預期的變化，以及德拉吉是否有未來退出貨幣政策的暗示，同時英國也會進行國會大選，首相梅伊的保守黨能否獲得勝利，無論結果如何，在長期仍在復甦的前提下，短期因不確定性引發的市場波動，反倒提供良好布局機會。

在美股波動縮小呈現橫盤整理下，台股昨日亦出現回檔並在盤中一路膠著震盪，成交量縮小至858 億。目前台股仍呈現量大上漲，價跌量縮的多頭態勢。 未來資產觀點：台股上萬點後，震盪劇烈在所難免，短線當沖明顯，不過就籌碼面以及基本面來說台股都還是樂觀看待，除了熱錢繼續在台灣市場以外，下個月進入電子旺季，帶動相關族群營運成長，由於個股表現強弱分明，資金排擠效應持續，類股輪動快速下使得個別公司挑選顯得更形重要，目前仍舊對盤勢持偏正面的看法。

5月ISM製造業指數從54.8微幅上升至54.9，新訂單指數由57.5上升至59.5，顯示製造業成長依然穩健；美國就業市場表現不俗，除ISM製造業指數中的就業分項由52.0回升至53.5外， 5月ADP新增就業人數為25.3萬，大幅優於市場預期的18萬人。   未來資產觀點：勞動市場仍是美國經濟的亮點之一，ADP新增就業人數驟增25.3萬人，呼應FED褐皮書中提及就業市場持續收緊，多數地區出現勞動力短缺之現象，惟薪資僅以溫和程度增長，抑制通膨上揚力道，故即使FED升息，步伐仍不至於太快；ISM製造業指數由2月高點 57.7回落至54.9，但褐皮書表示大多數地區的製造業仍適度增長，惟ISM製造業指數中的客戶庫存逐漸回升，由45.5上升至49.5，未來ISM製造業指數大幅上升機率減弱。強勁的經濟數據背後仍有些許隱憂，致使FED在升息與縮減資產負債表的議題上保持謹慎的態度，過度緊縮的情況便不易發生，資產價格自然也不易崩跌，故投資人仍可尋找有基本面支撐之標的進場佈局。

未來資產觀點：市場籠罩著「居高思危」的氛圍，也因此近期資本市場價格波動較大。不過近期中國房地產股大漲，除了反應市場資金流動至「配息」、「本益比偏低」等標的，更重要的意義在於市場相信中國後續在房產的訊息是正向，同樣的思維也可以套用在AMAZON的股價表現。往後看，市場對經濟基本面看法仍正向解讀，等待機會，投資建議中性偏樂觀。

甫結束的OPEC會議同意延長每日180萬桶減產幅度不變至明年3三月，但沒有新的非OPEC產油國加入減產，加上不限制伊朗、利比亞和奈及利亞產量，油價因而遭獲利了結下跌5%。   未來資產觀點：OPEC並未能納入更多產油國加入減產，加上市場對美國有每日增產80萬桶的預期，造成油價在協議出籠後不升反跌，且對油價上行造成壓力。目前每桶50元左右的油價與去年同期相比變化不大，若持續維持在該水準，至少要2018年Q1年比才會轉為明顯增長，減輕今年全球通膨壓力。對新興市場來說，通膨降溫使央行有更多貨幣政策空間，我們認為相較於石油出口國，低油價對多數為石油進口國的亞洲將更為有利，因此未來資金有機會持續往亞洲流入，投資人不妨順勢布局。