市場焦點

市場所矚目的美國聯準會(Fed) 5月會議記錄公布，在會議中官員廣泛同意縮減央行資產負債表，並認同逐步結束到期債券本金進行再投資的計畫，而非以緩慢或加速出售資產的方式縮減資產負債表。 未來資產觀點：目前看來今年下半年縮表已是勢在必行，且在利率政策方面，大多數官員認為很快就會再度升息；然而，在討論經濟展望時，Fed官員意見較分歧，這也代表對於未來的升息步調，其實是依照經濟狀況來決定，這樣彈性操作的正常化做法對於市場來說是負面影響最小的方式，也有助於消除投資人的不確定性，形成有利於資產價格走揚的環境。 新聞

國際情勢再現雜音，影響台股昨日以小跌開出，隨後鴻海集團穩住多頭陣腳，終場以 10,007.84點作收，上漲10.58點，成交值放大至808億元，大盤短線偏多整理，後市指數要攻高，仍須增量，否則不易突破整理格局。   未來資產觀點：台股進入萬點站穩與否的關鍵期，使得萬點附近賣壓較為沉重，且短線當沖明顯，指數要一次站穩到位不易，不過外資資金匯入仍舊給盤勢給予撐盤力道，由於全球熱錢仍在，即使遇到短期國際系統性風險其跌幅也不至於過大，且產業逐步進入旺季，指數仍有機會站穩萬點，只是仍需要時間震盪盤整來消化市場疑慮，由於個股表現強弱分明，資金排擠效應持續，類股輪動快速下使得個別公司挑選顯得更形重要，目前仍舊對盤勢持中性偏樂觀的看法。

台灣經濟部統計處公布4月外銷訂單金額356.1億美元，年增+7.4%(前期+12.3%)，為連9個月正成長，但年增幅較原官員預期的二位數成長低。主要三大類別年增來看，資訊通信 +13.1%、電子產品+4.1%、光學器材+22.3%，其中電子產品成長減緩，為受銷售淡季及手持行動裝置新舊產品交替因素影響；光學器材為連續4個月呈現二位數成長，主因大尺寸液晶電視備貨需求拉抬，帶動面板需求續強及價格持穩。   未來資產觀點：由於全球景氣逐步回溫，在受惠消費需求拉升下，推動台灣外貿持續增長， 1-4月出口年增+13.6%、外銷訂單+11.3%，表現優於預期，有助於推升國內經濟成長。主計處於2月預估全年GDP+1.92%，在出口回溫，可望帶動國內投資及消費增長下，今年GDP可望上修至2.0%以上。雖然經濟成長回穩，但成長力道仍低緩，加上國內通膨仍低(主計處預估今年CPI+1.08%)，預估央行今年仍維持利率不變為主，以因應景氣突然的變化，而不因美國升息而調整。

上週五，標普(S&P)將印尼主權信評由BB+調升一級至BBB-(投資等級)，展望為穩定，標普認為，印尼政府近年來透過降低補貼措施以控制財政支出，有效彌補稅收下滑的缺口，使印尼財政風險降低，財政赤字也免於進一步惡化，故將印尼調升至投資等級。   未來資產觀點：印尼經濟受惠於出口回溫，今年第1季GDP年比增長5.01%，優於去年第4季的4.94%與去年一整年的4.92%，且央行預期第2季GDP成長將上揚至5.10%，第3季與第4季有望超過5.20%，全年增長落於5.00%與5.20%之間。印尼經濟基本面改善，財政赤字有望維持在GDP的2.5%以下，且今年以來匯率相當穩定，此外，其他2家信評機構穆迪與惠譽皆維持印尼信評在BBB-，展望為正向，顯示印尼有進一步被調升信評的空間，故資金可望持續流入印尼債券相關資產，投資人不妨趁機布局。

歐元區4月份CPI年增率反彈到1.9%符合預期，並高於上個月的1.5%，該月為7個月以來首次下滑，而本月數據重獲動能，顯示經濟熱度仍再加溫。   未來資產觀點：儘管市場面對川普帶來的政治紛擾，反應相當謹慎，但政治事件的衝擊往往是短暫的，最終仍須回歸經濟與企業獲利基本面。歐元區今年以來表現遠優於市場預期，且由花旗驚奇指數觀察，全球與美國指數節節下滑，反觀歐元區驚奇指數居高不下，顯示歐洲經濟表現令人驚艷，這對於歐洲資產價格將帶來正面助益，吸引資金進駐，投資人不妨趁市場在非經濟事件打壓回檔之際，選擇體質良好的標的佈局。

中國統計局週一公佈工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售以及商品房銷售數據全面走弱，配合上週公布的貿易數據，出口、進口年比均較前月下滑，市場出現中國衰退的雜音。   未來資產觀點：週一公佈的數據主要是受到原物料價格與汽車銷售下滑影響，若扣除原物料價格因素後下游工業增加值與前月持平，扣除汽車銷售後社會消費零售大幅成長，顯示經濟仍在調控中穩定成長。從近期中國主席習近平的談話明確表達對金融產業的控管的必要與持續，推估中國接下來將公佈的經濟數據在金融控管的過程中不易有大幅波動的表現。回歸投資面，建議穩定操作。

上週五公布美國4月份零售銷售月增0.4%，3月數據從月減0.2%上修到成長0.1%，惟扣除食品與汽油等核心零售數據月增率0.2%，低於3月數值成長0.7%。同日公布的美國核心CPI數據年增1.9%，為19個月以來的低點。   未來資產觀點：近期數據顯示美國房地產與勞動市場狀況良好，信心指數攀升，銷售數據回溫，預示美國第二季GDP可望回暖；然而從核心通膨的數據仍然溫和，市場預期的5-10年通膨增長也降溫，顯示目前物價壓力不高，或使Fed保持漸進升息步伐，美元快速轉強的機會也不大，減輕對債券市場負面影響，因此資金還是有可能續往新興市場流入，支撐資產價格表現。

英國央行決議基準利率維持在0.25％的歷史低點不變，同時維持資產購買計畫在4,350億英鎊、公司債購買計畫在100億英鎊不變。但調降今年經濟成長預測，從原先預估的2.0％調降至1.9％，而明、後年則是各調升0.1%，相關經濟預測的假設前提是英國軟脫歐(與歐盟就未來的貿易關係達成協議，並在正式脫歐時有過渡期)；行長卡尼進一步指出若整個發展如英國央行所預測，那貨幣政策緊縮的步調就將比目前市場預估來得快。   未來資產觀點：英國央行認為若脫歐程序朝向樂觀發展，才有貨幣緊縮的空間；然而就目前英國與歐盟之間要達成共識還有一段距離，因此英鎊立即走貶，反映市場認為英國央行維持寬鬆貨幣環境的時間應該會更長，這對於歐洲、特別是英國的資產價格帶來正面助益。同時英國央行認為未來幾年就業市場趨緊，薪資成長可望上揚，也是決策委員會調高明、後年經濟成長預測的主因，在經濟展望良好且貨幣政策友善的情況下，自然造就出適合投資的環境。

法國總統大選結果揭曉，親歐的馬克宏順利當選，激勵台股昨日早盤強勢，指數一度醞釀再攻萬點，不過多數個股面臨獲利了結賣壓，多頭追價意願也保守，大盤量能未達900億元，萬點前持續橫盤整理。   未來資產觀點：隨著國際大選牽動股匯市的影響性逐漸降低，之後將更回歸到基本面，由於短期系統險干擾，加上台股本身萬點近關情怯的壓力，使得資金雖有但短線進出更為明顯，雖然多檔個股呈現開高走低或受逢高調節，但在外資買超權值股下指數還是有效的撐盤，我們對挑戰萬點的看法不變，主要差異會在時間長短。

雖然4月就業報告薪資年增率較3月滑落0.1%至2.5%，但非農就業人數增加21.1萬人，高於預期19萬人，亮點在失業率創2007年5月來最低僅4.4%，優於市場預估4.6%。法國選舉第二輪投票無意外由中間派馬克龍當選，政策有望延續，短期歐洲政治不確定性消退。   未來資產觀點：美國勞動市場復甦為6月Fed升息打下基礎，而薪資溫和成長或使升息步伐緩和，亦減輕利率快速走升壓力，將支撐信用債市；此外法國民粹主義未獲成功，新總統可望保持中性溫和政策，將有利於市場風險情緒延續，因此相對看好股票、高收益債等風險性資產，投資人不妨側重布局。