市場焦點

5月FOMC會議維持利率不變在0.75%~1%，符合市場預期，聲明稿中強調第一季GDP成長緩慢僅為暫時性的現象，並認為經濟將以溫和速度擴張，勞動市場也會進一步轉強，通膨則逐漸往目標2%邁進。   未來資產觀點：亞特蘭大Fed預估第二季GDP成長目前仍有4.3%，呼應Fed樂觀看待經濟成長的聲明，且4月ADP就業人數增加17.7萬人，優於市場預期，顯示勞動市場成長強勁，同樣呼應Fed對勞動市場的看法，故在Fed正面樂觀的態度下，根據Bloomberg資料，6月升息機率由67%上升至90%，只要未來經濟數據未大幅反轉，6月升息可能性增加，但這都在市場預期之內(市場預期今年升息三次)，今年如期升息3次顯示美國經濟持續在復甦軌道上，且經濟無過熱現象，Fed無須加快升息步伐至4次，故投資人無須對升息感到恐慌，反而應該挑選基本面佳的標的，在短期利空修正時勇敢進場。

週二公布的歐元區製造業PMI較上月增加0.5點至56.7，其中八個國家中有七個改善，英國製造業PMI與上月相比增加3.1點至57.3，改寫三年新高；然而美國甫公布的ISM製造業指數從 3月高點57.2下降到54.8，雖處於榮枯分水嶺上，但預期面數據下滑，加上GDP與耐久財訂單等數據不如預期，投資人難免擔憂由非理性「動物本能(Animal spirits)」所主導的行情開始降溫。   未來資產觀點：當市場期待過高時，投資信心將易受到影響，但在價格修正的同時，有基本面的標的也會較快出現支撐。對投資人而言，數據改善背後代表的是經濟復甦；同樣道理放到企業上，公司營運與產業前景將扮演影響中長期績效要角，因此在期待降溫時不妨檢視基本面狀況，只要配置得宜，就無須對短期修正感到恐慌。

國發會公布，3月景氣對策燈號連9個月綠燈，而綜合判斷分數較上月-4分為24分；9項構成項目中，貨幣總計數M1B、工業生產指數、製造業銷售量指數與批發、零售及餐飲業營業額等，分數各-1分、共-4分；領先指標不含趨勢指數為101.53，較上月-0.17%；同時指標不含趨勢指數為102.05，較上月-0.49%。呈現金融面、貿易面指標大致穩定，生產面、銷售面表現則受比較基期影響轉弱，領先指標與同時指標微幅下跌，顯示當前國內景氣仍大致穩定，景氣大幅轉強力道不強。   未來資產觀點：受惠於全球景氣回升，帶動需求增溫，使台灣3月出口年增+13.2%，連6個月正成長，且第一季出口年增+15.1%，帶動國內工業生產及批發零售消費上揚。在去年成長基期低、原油及原物料持穩回升下、使國內第一季景氣有上修的可能，原主計處預估1Q17GDP為+2.45%，中經院估上修為+2.76%，預估全年為2.11%，但受去年景氣基期影響，而成長力道逐季向下。國內景氣雖穩定回升，但力道仍不強，且下半年全球地緣政治不確定性升高，預估今年台灣央行仍會維持寬鬆，以減緩外在不確定的衝擊。

美國財長Steve Mnuchin和總統經濟顧問Gary Cohn公布史上最大減稅計劃，包含企業稅由 35%削減為15%、個人所得稅則將簡化為10%、25%、35%三個級距，而頗受爭議的邊境稅並未涵括在內；稅改計劃公布後，美國三大指數反轉向下，小跌作收。   未來資產觀點：觀察此次減稅計劃，其實大多內容皆在市場預期之中，並未有太多新的細節，同時，在經歷川普先前撤銷健保法案表決後，市場也開始以較實際的角度來看待白宮與國會之間的角力運作，在更進一步的細節與時間點確認之前，美股應將回歸基本面，以近期企業陸續公布的財報與營運展望為依歸。

美國3月新屋銷售月比上升5.8%至62.1萬戶，創8個月新高，庫存可供銷售月數由5.4個月下降至5.2個月，新屋價格也較去年同期上漲1.2%至315,100美元。經濟諮詢委員會公布的消費者信心指數由124.9下降至120.3，雖不如市場預期，但仍處2001年以來高點。   未來資產觀點：除新屋銷售外，先前公布的成屋銷售亦表現亮眼，銷售量月比成長4.4%，庫存可銷售月數亦維持在低點，房價年比更上升6.8%，顯示抵押貸款利率與房價的攀升，並未抑制房市需求，目前美國房市仍是供不應求，庫存偏低的狀況，故未來可望有更多新屋開工需求，帶動美國房市投資增長。

甫結束的法國總統選舉第一輪投票結果，由溫和左翼獨立候選人馬克龍（Emmanuel Macron）和極右翼政黨「國民陣線」（Front National）候選人勒龐（Marine Le Pen）出線，得票比例約24%和22%，第二輪選舉將在5月7日舉行。   未來資產觀點：選前市場預估若由馬克龍對上勒龐，則有高達80%的機率會由中間派的馬克龍勝出，從市場初步反應來看，歐元週一開盤後反彈逾1%，日元與黃金等避險行資產遭到拋售，顯示投資人對主流候選人勝選的信心。即便第二輪選舉意外由勒龐勝出，他的國民陣線也要尋求其他政黨的支持才有可能組成聯合政府，因此我們認為市場將回歸基本面，尋找有潛力的風險性資產配置。

法國總統大選第一輪投票最倒數後三天，11位總統候選人參加電視訪談，對全法民眾進行選前最後政見表述。根據民調顯示，已成四雄爭霸的態勢：其中右翼候選人菲永和中間派的馬克龍持支持歐盟立場；極右翼勒龐及左派的梅朗雄屬疑歐派。最新的民調顯示，馬克龍以23%~25%支持度，略勝勒龐的22%~23%，而菲永和梅朗雄則緊追其後，支持率在19%上下。   未來資產觀點：歐元兌美元選擇權隱含波動率以及德法兩國2年期公債殖利率雙雙在選前飆高，都是歐債危機以來從未見過的局面。原先民調顯示馬克龍將在第二輪獲勝，但現在四人民調在統計誤差範圍之內，若由兩位疑歐派候選人進入第二輪，又將成為英國脫歐以及川普勝選後又一重大政治衝擊，而非經濟因素的回檔往往是短線的買點，投資人可靜待市場波動所創造的進場機會。

美股大漲，台股指數一度朝向9800 點挺進，不過受到亞股仍相對疲弱影響，漲幅開始收斂，改由中小型股接棒撐盤，終場上漲30.16 點，以9746.56 點作收，成交值則萎縮到714.28 億元。   未來資產觀點：台股先前受到地緣政治緊張而出現連續回檔，尤其中小型股跌幅更重，不過觀察原因主要在系統性風險影響信心，但基本面卻是沒有太大改變，因此我們認為昨日的反彈力道尚屬合理，不過因為量能萎縮至714億元，三大法人買超僅4億元，顯見市場投機當充氣氛仍濃，代表信心上未完全回復，因此這幾天仍須密切觀察，整體來說挑戰萬點格局不變。

川普政策立場大舉轉向，包括不將中國列入匯率操縱國、健保改革優先於稅改、力挺低利率政策之下甚至不排除葉倫續任聯準會主席；而國際地緣政治風險攀升，繼美國空襲敘利亞之後與俄羅斯關係惡化、面對北韓核子試爆也讓氣氛劍拔弩張，市場波動幅度加劇。   未來資產觀點：川普政策立場轉向讓追隨美國政策走向的「川普交易」吃足苦頭，但由於經濟表現良好，企業獲利預期也強勁，無礙多頭格局，短期回檔也將成為進場的良機。儘管國際地緣政治風險攀升，市場波動幅度加劇，但非經濟因素的回檔往往是短線的低點，值得挑選優質資產適度佈局。

中國海關總署週四公佈，以美元計價3月出口同比增長16.4%，進口同比增長20.3%，以人民幣計價，中國3月出口同比增長22.3%，進口同比增長26.3%，貿易順差1643.42億元人民幣。中國1-3月以美元計價出口同比增長8.2%，進口同比增長24.0%。   未來資產觀點：主要成熟國家經濟體PMI指數從4Q2016起便持續走強，同期間中國PMI及出口數字的表現是令市場擔心的，不過從今年1~3月中國整體總經數據來看，中國經濟確實已好轉並且持續進行式，中國經濟有跟上主要經濟體的成長。從IMF及WORLD BANK 近期上修 2017~2018主要經濟體成長率，我們認為中國是後起之秀，可增加中國投資部位。