市場焦點

美國總統川普週三再向市場釋出對強勢美元的憂心，引發美元指數下滑，同時黃金亦改寫 2016年11月以來新高，今年累計漲幅達10.7%。   未來資產觀點：美元轉弱、美債利率下滑，加上新興市場基本面脫離谷底，使得資金已經連續10周回流新興債市場，今年以來累計淨流入近184億美元。展望第二季，原物料價格將受惠於弱勢美元支持，市場仍看好新興國家經濟發展。若美國今年升息步調不快於市場預期，美元將缺乏短期轉強的理由，將有利於新興國家匯價；而新興市場利率普遍高於成熟國家，市場仍偏好追捧較高收益，受利率與匯率吸引，債券或有表現空間，投資人不妨順勢把握布局。

美國3月非農就業人口僅增加9.8萬人，遠低於市場預期的18萬人，但失業率從4.7%降至 4.5%，來到近10年低點，勞動參與率維持在63%，平均時薪年比成長2.7%。   未來資產觀點：建築營造業新增就業人口僅6千人，低於2月的5.9萬人，拖累非農新增就業人數表現，但失業率與廣義失業率皆降至金融風暴以來新低，勞動參與率也維持在63%，並未下降，且薪資仍有2.7%的漲幅，加上先前公布的ADP就業人數與初領失業救濟金人數皆表現亮眼，顯示美國就業市場依然穩健，投資人不宜過度重視單月數據表現，只要基本面尚未出現重大轉折，任何風吹草動引起的價格回檔，都應視為布局良機。

根據週三公布的3月政策會議記錄顯示，大多聯準會(Fed)官員說，央行可能於今年開始縮減其資產負債表。Fed官員曾深入討論資產負債表政策的技術性細節，包括是否逐步廢除將償還的本金進行再投資的政策，或一次全部廢除。 未來資產觀點：Fed若要縮減高達4.5兆美元的資產負債表，金額龐大勢必對市場造成影響，然而，股市最終仍回歸經濟表現與企業獲利；且在債市方面，面對偏緊縮的貨幣政策，殖利率不升反降，顯然市場認為Fed將緩慢調整貨幣及利率政策步調，降低負面衝擊。對整體金融資產價格而言，近期公布經濟數據依然亮眼，無礙多頭格局，短期回檔也將成為布局的良機。

過去一週之中，俄羅斯聖彼得堡地鐵遭恐攻爆炸、直布羅陀陷入英國與西班牙主權爭議、研究報告指出法國人民希望舉行脫歐公投等，而眾所矚目的川習會即將於川普的佛州海湖俱樂部登場，北韓卻又再度發射導彈，國際政治情勢動盪，影響市場信心。 未來資產觀點：回歸經濟數據，美國3月ISM製造業指數57.2，優於市場預期，美國2月營建支出上升0.8%至近11年高點，顯示美國基本面仍穩健，因此即便國際情勢紛擾，美股仍有基本面保護；目前市場對於川習會能否在貿易與北韓議題上達成共識仍眾說紛紜，然美中二巨頭會面，顯示雙方希望以合作代替對立，將密切觀察後續發展。

近期多位Fed官員發表今年剩餘升息次數看法，無論以往立場偏鴿派或鷹派官員均表示，在景氣復甦的前提下，今年至少還有2~3次升息的機會，而從利率期貨的升息機率來推估，市場或已經反應未來兩次的升息，而勞動市場持續復甦，通膨將隨之升溫，若中長期緊縮步伐加速，使得整條利率曲線有趨陡上移的可能性。然而從美國官方的預測第一季GDP的成長率或為1%、川普財政政策，以及歐洲選情等諸多變數，短期限制投資人對通膨預期，並抑制長天期美債利率。 未來資產觀點：美債利率持穩，美元轉弱，商品價格走揚，新興市場基本面脫離谷底，今年以來資金回流新興市場，顯示投資人信心。若Fed今年並未加速升息，則利率大幅彈升的機率不高，只要市場追求高殖利率的偏好仍在，市場資金有機會持續進入新興市場債券，有助於資產表現。

國發會公布，2月景氣對策信號維持綠燈，綜合判斷分數較上月減少1分至28分，為貨幣總計數M1B與批發、零售及餐飲業營業額各+1分，而工業生產指數-2分，製造業銷售量指數 -1分；領先指標為101.88，較上月-0.10%。同時指標為103.35，較上月-0.11%。景氣燈號呈現穩定，而領先指標與同時指標微幅下跌，顯示國內經濟呈現穩定趨勢。 未來資產觀點：由於全球景氣逐漸回溫，帶動國內今來以來出口持續成長，受去年基期低影響成長表現優異(1-2月出口年增16.2%)，可望帶動國內景氣向上修正，由原估今年GDP +1.92%，上修至2.0%以上。雖然台灣景氣有上修空間，但仍處於平緩復甦，在景氣燈號表現上，呈現連8個月穩定的綠燈。因此，上週央行理監事會決議連續3度季度維持利率不變，在通膨仍低情形下以等待景氣確定回升。

上周在美股走跌拖累下，指數在9900 點上下震盪，周五更跌破5 日線，預估本周將是多方在清明節衝關萬點的最大關鍵，另外處於相對低點的融資也可望加持指數。 未來資產觀點：台股先前氣勢一度攻高，但因川普新健保法卡關衝擊美股走弱影響，台股權值股大幅拉回，指數在創高9,976點後震盪拉回，上周五收低9,902點，周K線翻黑，預估本周持續挑戰萬點關卡，由於即將公布去年業績以及今年營運展望，因此上市櫃公司去年財報將是影響台股三大因素之一，第二因素則是集團與投信作帳，最後就是摩台期結算，整體來說目前還是偏多格局。

台灣央行第一季理監事會決議，維持利率不變(重貼現率為1.375%、擔保放款融通利率 1.75%、短期融通利率3.625%)，貨幣政策仍為維持適度寬鬆，符合市場預期。 未來資產觀點：本季央行仍維持利率不變，已連續三個季度，顯示在國內經濟緩步復甦(主計處預估GDP+1.92%)、通膨溫和(央行預估1.25%)下，預期今年央行仍維持不變，以因應景氣的變化。雖央行表示，寬鬆貨幣的成效已漸減弱，需採行財政政策才能有效刺激景氣，但行政院日前提出8,824億元的「前瞻基礎建計劃」，央行將會等待計劃施行效果後才會放手，因此預估明年央行才可能重啟升息的可能。

美國2月成屋銷售下降3.7%至年率548萬棟，低於市場預期的555萬棟，房屋庫存可銷售月數為3.8個月，是2005年2月以來最低，房價年比上升7.7%至228,400美元。 未來資產觀點：成屋庫存供給緊俏推升房價上揚，也影響成屋銷售表現，但目前成屋銷售仍在上升的軌道中前進，並未出現2006年時成屋銷售下滑，庫存大幅攀升的現象，故我們認為美國房市仍在穩健成長，且金融風暴以來，美國家庭資產負債表逐漸改善，薪資成長自去年以來也開始超過2%，皆有助於房市需求增溫。

經濟部統計處公布，2月外銷訂單337.5億美元、年增+22.0%(前期+5.2%)，優於官員預期 +12~15.7%；若排除去年春節基期低的因素，1-2月外銷訂單697.2億美元、年增+12.7%，仍維持高度成長。就1-2月前三大類來看，資訊通信+14.3%、電子產品+7.7%、精密儀器 +34.1%，主因於筆電、手持行動裝置、液晶電視推陳出新及伺服器需求等增加，帶動組裝及供應鏈訂單增加。 未來資產觀點：2月外銷訂單年增+22.0%，連7個正成長，而先前公佈2月出口年增 +27.7%，除受去年春節基期低影響外，隨著全球景氣逐步復甦，在電子及傳產需求回升下，外貿表現呈現大幅成長。台灣2月出口及外銷訂單持續上揚，且成長力道超乎官員預期，在出口帶動下，台灣今年GDP可望由預估+1.92％，往+2.0%上修，而近期油價受美國頁岩油量產影響，使原油價格月跌9%、每桶回跌至49美元(西德州)，雖然會抵消石化產品出口力道，但亦降低國內通膨大幅上揚。預估本周(3/23)央行舉行理監事會，在通膨低、成長溫和下，仍維持利率不變，以等待國內景氣進一步回穩。