資產配置建議

全球總經：

5月份投資焦點仍在地緣政治與全球貿易談判上。美國繼退出伊朗核協議後，施壓伊朗全面放棄核武以重回談判桌，市場專家普遍認為美方施壓條件將無法與伊朗達成共識，故預計恢復對伊朗原油出口貿易制裁概率仍大，中期將支撐原油價格走升，推升全球通膨；但OPEC與俄羅斯考慮逐步縮減減產規模，短線油價走勢波動將加劇。此外，歐元區義大利與西班牙政局不穩，或對歐元前景構成壓力，支撐美元續強。貿易談判方面，雖中美會談優於預期，但會後不到兩週，美國即宣布將對中國規模約500億美元進口商品徵收25%關稅，同時對加拿大、墨西哥、歐盟等地進口之鋼鐵、鋁課徵關稅。川普團隊反覆無常，持續替市場帶來負面不確定性。綜合目前觀察，上述風險因子短期內難以消除，預計仍將對未來一個月市場造成較大波動。

經濟數據方面，根據花旗經濟驚奇指數顯示，5月份成熟國家與新興市場國家經濟數據普遍低於市場預期。成熟國家方面，惟日本數據較上月值上行6.2相對較好，但美國與歐元區方面，分別較前月數值下降25.4與14.1，顯示成熟國家經濟整體放緩。根據CFTC數據顯示，看多美元的非商業性持倉淨部位仍處中性水位，但看多歐元的非商業性持倉淨部位處於相對較擁擠交易，在歐元區民粹主義增溫下，仍相對有利美元多方走勢。新興市場方面，經濟趨勢整體仍偏弱，低於市場預期。

企業獲利預期方面，根據Bloomberg統計未來12個月MSCI全球股票指數EPS估值，過去一個月上修0.13%，顯示全球企業獲利狀態仍持續改善。MSCI北美股票指數上修0.54%、MSCI歐洲股票指數上修1.55%、日經225指數上修0.81%、MSCI亞太(不含日本)指數下修0.51%、MSCI新興歐洲指數下修1.18%、MSCI拉美指數下修2.91%，成熟國家整體改善程度優於新興市場。

預期未來一個月，雖然當前成熟國家企業獲利普遍正向，但全球貿易談判不確定性與歐洲民粹主義增溫仍為市場主要負向震盪因子。策略上，仍建議保守布局，美元資產為相對可考慮之標的。

國際市場動向：

5月份風險資產普遍偏弱，MSCI全球(不含新興市場)上漲0.31%，S&P500上漲2.16%，道瓊歐洲600下跌0.59%，日經225下跌1.18%，MSCI亞太(不含日本)指數下跌1.21%，MSCI新興歐洲指數下跌5.51%，MSCI拉美指數下跌14.29%。美國10年期公債殖利率下行10bps來到2.86%水準，美元指數上漲2.33%。

資產配置建議：

• 股債比：股六、債四
  • 企業獲利與經濟基本面為股市動能，著重評價面擇優佈局。
  • 美國通膨逐步增溫將推升通膨預期，短期債市仍相對承壓，股票表現優於債市概率相對高。
• 股市配置：成熟股四成、新興股二成
  • 成熟股：稅改、經濟與企業獲利增長等利多有望支撐美股盤整後上攻。
  • 新興股：聚焦企業獲利上修幅度較大之區域與個股，逢低拉回進行布局；美國升息預期加強帶動美元走升，新興市場貨幣短期承壓，短線上或壓抑新興市場股市表現。
• 債市配置：高收益債與新興債利差較具吸引力
  • 10年期美債波動加大，仍待市場消化升息與通膨預期。

美國通膨穩定向上持續推升加息預期，高收益債短線修正後加大報酬預期。