資產配置建議

市場分析：

全球總經：

6月份投資焦點仍聚焦在地緣政治與全球貿易談判上。川普政府正施壓盟友，要求各自對伊朗原油進口量降至零，屆時美國也將重新恢復對伊朗全面制裁。該行動將影響多國利益與組織內部關係，研判OPEC成員不會貿然行動，供給缺口預期將支撐原油價格維持高檔，推升全球通膨，但短線油價走勢波動將加劇。全球主要央行貨幣政策上，美國Fed鷹派表述高於市場預期，升息點陣圖預估中位數、經濟增長預估與通膨預期上修。而ECB會議鷹派程度不如預期，第一次升息時程仍尚未納入討論。在Fed貨幣政策方向仍相對鷹派高於ECB下，預計將持續替美元走勢帶來支撐。美方態度反覆、缺乏誠信，祭出對中國500億美元商品25%懲罰性關稅。在中方同等力度規模回擊後，美方預計將再加碼懲罰性關稅商品規模。綜合目前觀察，上述風險因素短期內難以消除，預計仍將對未來一個月市場造成較大波動。

經濟數據方面，根據花旗經濟驚奇指數顯示，6月份成熟國家方面，僅美國數據較上月值下行19.4相對走緩，但日本與歐元區方面，分別較前月數值上行28.0與30.1呈現反彈，顯示成熟國家經濟相對回溫。根據CFTC數據顯示，看多美元的非商業性持倉淨部位逐漸上升，但仍處相對中性水位，但看多歐元的非商業性持倉淨部位處於相對較擁擠交易，在美國Fed貨幣政策方向仍相對鷹派高於歐洲ECB下，仍有利美元多方走勢。新興國家花旗經濟驚奇指數方面，亞太與新興歐非中東其數值分別較前月下行16.5與4.9，拉丁美洲部分則於谷底反彈上行28.7。新興市場經濟趨勢整體仍偏弱，低於市場預期。

企業獲利預期方面，根據Bloomberg統計未來12個月MSCI全球股票指數EPS估值過去一個月下修0.31%，顯示全球企業獲利狀態預期走緩。MSCI北美股票指數上修0.21%、MSCI歐洲股票指數下修0.98%、日經225指數上修0.37%、MSCI亞太(不含日本)指數下修1.10%、MSCI新興歐洲指數上修0.24%、MSCI拉美指數上修0.03%，區域表現呈現分化。預期未來一個月，全球貿易談判不確定性與歐洲民粹主義增溫仍為市場主要負向震盪因子。策略上建議保守佈局，美元資產為相對可考慮之標的。

國際市場動向：

6月份風險資產走勢分化，MSCI全球(不含新興市場)下跌0.17%，S&P500上漲0.48%，道瓊歐洲600下跌0.82%，日經225上漲0.46%，MSCI亞太(不含日本)指數下跌4.12%，MSCI新興歐洲指數下跌1.48%，MSCI拉美指數下跌3.26%。美國10年期公債殖利率持平於2.86%水準，美元指數上漲0.52%。

資產配置建議：

• 股債比：股六、債四
  • 企業獲利與經濟基本面為股市動能，著重評價面擇優佈局。
  • 美國通膨逐步增溫將推升通膨預期，短期債市仍相對承壓，股票表現優於債市概率相對高。
• 股市配置：成熟股四成、新興股二成
  • 成熟股：稅改、經濟與企業獲利增長等利多有望支撐美股盤整後上攻。
  • 新興股：企業獲利估值變動區域間分歧，聚焦企業獲利上修幅度較大之區域與個股，逢低拉回進行佈局；美國升息預期加強帶動美元走升，新興市場貨幣短期承壓，短線上或壓抑新興市場股市表現。
• 債市配置：高收益債與新興債利差較具吸引力
  • 美國Fed今年升息四次預期靴子落地，美債殖利率大幅攀升風險下降，待美元強升趨勢告一段落，全球債市將重新贏來佈局機會。

美國通膨穩定向上持續推升升息預期，高收益債短線修正後加大報酬預期。