市場焦點

美國5月耐久財訂單下滑2.3%，扣除飛機與國防後的資本財訂單下滑0.4%，已連續下滑2個月。昨日市場主要受到英國房地產基金宣布暫停交易及義大利政府準備對國內第三大銀行紓困等消息影響，股市下挫，公債利率下滑，英鎊破前低。 未來資產觀點：金融業利空消息，使10年期美債利率再創新低，歐洲已開發國家公債殖利率續跌，接近零利率。惟英國央行將放寬銀行資本要求，增加其對企業與家庭之借貸能力，各國央行也會嚴陣以待，避免雷曼事件再次發生，故投資人無須過度恐慌。此外，Fed對升息議題依然保持耐心，企業投資疲軟且通膨仍低，Fed不急於升息，在金融環境依然寬鬆下，投資人仍可挑選基本面佳之債券市場來佈局。

台股昨日在權值股領軍下，加上個股除權息填權息力道強勁，指數盤中創3個月來新高，逼近8800點反壓關卡，成交量則不到700億元，指數要續攻仍要看量能臉色。   未來資產觀點：台股持續反彈力道，即使飛彈誤射恐導致兩岸關係緊張也不足影響台股多頭氣勢，目前整體籌碼面為中性偏多格局，外資期貨仍有65000多口淨多單部位，然而由於台股短線漲幅已大，市場追價意願減弱，成交量明顯萎縮，成交量又萎縮不到700億元，顯見市場心態還是搶短居多，越靠近前波高點壓力越大，短線要直接向上突破不容易，未來若資金持續輪動到不同類股，指數靜待籌碼整理後可望持續點火攻高，加上各國央行寬鬆貨幣趨勢延續，後續仍有機會挑戰8800點反壓。

美國6月ISM製造業指數自51.3上升至53.2，是2015年2月以來新高，分項中，新訂單指數由55.7上升至57，就業指數從49.2上揚至50.4，已回升到50以上；ISM另發布一份報告，指出美國製造業與服務業的多數採購經理人認為英國脫歐事件對今年的業務和員工人數影響有限，他們較關注美元走強的問題。   未來資產觀點：英國脫歐後，市場急跌2天後便快速反彈，且在英國央行表示夏季可望推出寬鬆政策後，10年期美債利率創下1962年(或更久)以來新低，各大央行為避免經濟面臨巨大下行風險，將紛紛推出寬鬆政策，此舉將迫使美國延後升息腳步，以避免美元快速升值，進而壓抑美國經濟成長復甦的幼苗。寬鬆環境加上實施零利率或負利率國家增加的情況下，有助於債券市場表現，建議投資人跟隨央行寬鬆腳步，擇時布局債券市場。

央行召開第2季理監事會，會後決議再調降基準利率半碼，重貼現率調整為1.375%、擔保放款融通利率1.75%、短期融通利率3.625%，其考量今年全球經濟成長走緩、英國脫歐後增加全球貿易及景氣下行風險、負產出缺口持續擴大以及物價和金融穩定無虞。但未如市場預期完全鬆綁房市管制，依然保留豪宅房貸最高6成的限制。   未來資產觀點：央行連四季降息半碼，將政策利率的重貼現率降至1.375%，更貼近2009年金融海嘯時期1.25%的歷史低點，主要考量全球貿易成長緩慢及大陸競爭，我國出口持續16個月負成長，並超越金融海嘯時期的衰退，造成國內投資及消費成長緩慢，拖累今年經濟成長力道，GDP面臨成長1.0%的壓力。由於國內資金充裕，降息直接刺激投資及消費的效果有限，但降息仍可阻擋熱錢流入，減緩與貿易對手國在相對匯率劣勢，進而有助於出口競爭力。因此，在國內出口未明顯改善前，央行將持續維持貨幣寬鬆基調。

隨著歐美股市止穩以及亞股走高，加上昨日摩台結算，順勢於高檔作收，終場上漲81點至8586點，連續三天收紅。   未來資產觀點：在全球主要股市皆呈現反彈姿態下，台股也伴隨國際股市一路震盪上揚，目前整體籌碼面為中性偏多格局，主要在外資期貨仍有大量淨多單部位，雖然籌碼中性偏樂觀，但每每突破8600整數關卡後，賣壓旋即出籠收斂漲勢，且量能沒有明顯放大，顯見市場心態還是搶短居多，在前波高點壓力逐漸靠近，短線上要直接向上突破亦不容易，目前仍以區間震盪格局看待台股。由於我們還是認為熱錢依舊在市場流動，還是可以尋找本益比低且籌碼乾淨之個股來做佈局。

美國第1季GDP終值(年化季比)成長1.1%，高於初值0.8%，也優於市場預期的1%，但經濟成長增速為一年來最低；個人消費由1.9%下修至1.5%，為近兩年來最差表現；儘管出口與企業投資成長向上修正，但企業投資仍較前一季下滑，且下降幅度是2009年第三季以來最大。   未來資產觀點：第二季即將結束，這一季以來美國經濟數據多表現良好，可望推升第二季GDP成長，惟英國脫歐使美國下半年經濟的不確定性升溫，但唯一確定的是Fed將繼續維持寬鬆貨幣政策，各國央行為因應英國退歐也將保持寬鬆環境，政府也會擴大財政政策，以避免經濟落入衰退。寬鬆的貨幣與財政政策，利於風險性資產表現，惟企業信心易受不確定性影響，進而減少投資，建議投資人尋找內需消費或基本面佳之企業，逢低佈局資產。

美國6月Markit綜合PMI初值為51.2，5月終值為50.9，服務業PMI持平在51.3，低於市場預期的52，分項中，就業指數由52.5下降至52，是2014年12月以來最低，且企業樂觀指數可能受到英國脫歐公投影響，而降至2009年以來新低水準。   未來資產觀點：美國經濟正處於緩步復甦階段，英國脫歐恐影響美國企業與消費者信心，進而抑制實體經濟(投資與消費)成長，因此，Fed於今年升息機率大幅降低，市場預期7~11月皆不會升息，12月升息機率僅有7.7%。Fed暫緩升息，可望抑制美元升值幅度，利於新興市場表現，待市場恐慌情緒緩和後，投資人可逢低布局基本面佳之新興市場。

上週五市場信心受到Brexit意外成真的衝擊，股匯市出現恐慌性的避險動作，主要已開發國家股市普遍承壓，英鎊首當其衝大幅走低，資金朝向黃金、美元與日圓等避險性資產聚集。   未來資產觀點：由於英國與歐盟的脫歐協商或長達數年，除了震央英國長期仍有經濟下行風險，但受惠於各國央行流動性的輔助，我們認為風險性資產賣壓將逐步消退，加上Fed夏季升息可能性微乎其微，新興市場將受到暫緩升息的支撐，且受事件衝擊相對有限，投資上可考慮佈局債務體質佳、外匯儲備高，且對英國貿易依存度低國家。

英國選民已經完成投票，決定英國是否退出歐盟，投票於台北時間凌晨05:00結束，結果預定於數小時之後出爐。在各家機構最後幾次民調中可以看到，脫歐與留歐的支持度僵持不下，結果可能交給游離選民決定，儘管由國際股市與英鎊的強勁表現來看，資金提前壓寶留歐派將會勝出，不過最終結果尚未明朗。   未來資產觀點：預計英國脫歐投票結果將在台北時間約中午時段會有較明確的結果，但不論最終結果如何，國際金融市場都將回歸基本面表現。若結果是英國留歐，對於全球市場風險胃口來說會有正面的幫助；而即便結果是脫歐造成全球股市的壓力，在與英國經濟實質相關性較低的國家例如亞洲市場，其實心理層面大於實質層面，反而創造出更好的進場價位。

未來資產觀點：英國脫歐公投的不確定性，市場已經在資產價格上反應了，現在在等6/23公投的結果，但在此同時，FED主席Yellan的談話及剛公佈的成屋銷售狀況，顯示全球最大經濟體~美國的經濟復甦方向不變且中國新公佈了「深港通」測試日期，整體來說扣除政治的不確定因素，經濟基本面並未改變，市場資產價格會回歸基本面支撐下的價格。我們認為美國十年期公債價格回到1.7%水準，有利於亞高收債券的比現，另外歐、亞股市今年以來的表現受到壓抑，樂觀預期市場會有評價調整的反彈機會。