市場焦點

英國脫歐公投影響，加上景氣展望差等變數仍在，台股橫向震盪，昨日量能不足600億元，國際股市對台股影響中性偏保守看待。   未來資產觀點：近期外資持續明顯影響盤勢，預估指數盤整向上呈現驚驚漲格局，但內資以及散戶操作上仍舊保守，使得個股表現落差大，由於量能僅維持六七百多億，上攻不易，盤面震盪幅度恐會加大，但我們還是認為熱錢依舊在市場流竄，雖沒有主流產業但還是可以尋找短期營運動能強勁且籌碼乾淨之個股來做佈局，尤其下半年旺季來臨以及外資期貨多單達五萬多口，除了指數不易大幅回檔外，個股也會受惠於旺季使得營運成長。

上週五儘管美國新屋開工月比下降0.3%，但營建許可月比增長0.7%，且在住宅建商信心持續攀升，房屋庫存略低的情況下，住宅投資依舊是美國經濟成長的動力之一，惟市場焦點仍圍繞在英國脫歐議題上，美國房市數據對上週五金融資產影響甚小。   未來資產觀點：本周重大事件除英國脫歐公投外，FED主席Yellen將於本周二與週三參加參眾議院的聽證會，投資人可透過聽證會來判斷未來FED升息步伐；近期市場表現皆圍繞著英國脫歐議題，避險情緒隨著民調起起落落，待週四公投結束後，市場將回歸基本面，投資人不妨趁此時挑選基本面佳之資產，待不確定因素消除後進場布局。

日本央行(BOJ)公布利率決議，並沒有進一步擴大寬鬆政策，維持每年80兆日圓的幅度擴大貨幣基礎，基準利率也維持在-0.1%，再次令市場大失所望。日本股市大跌超過3%，被視為避險資產的日圓則受到大力追捧，避險情緒再度推升日圓突破105大關。   未來資產觀點：本周眾所矚目的四大央行利率決議已經全數公布，皆採取按兵不動來因應經濟現況，其中日本央行的決策宣布後引發市場動盪最為明顯，日圓升值再創新高，日本股市也大跌回應，原因在於市場在這些央行當中還是最期待日本央行對經濟實行更多的刺激，黑田東彥卻再次令市場失望；不過在會後聲明中，還是強調必要時會執行新的寬鬆措施，會不會真的實現只能期待七月。雖然對於市場情緒產生負面影響，但短線上全球股市已經累積不小的跌幅，對於有耐心的投資人相當有利，可留意優質標的的投資價值與低接契機。

未來資產觀點：6月FOMC會議決議維持0.25%~0.5%不變，且在聲明中並未明確暗示7月是否升息明確暗示，維持只要經濟狀況改善下，Fed很有可能以很緩慢速度升息立場。而從官員們預測的基準利率點圖來看，雖今年底中位數仍0.875%，意味兩次升息，但認為僅升息一次的官員從原本1位增加到6位。市場對7月升息機率下降到5.9%，9月則僅有24.3%。Fed擔憂英國脫歐公投的不確定性引發金融市場動盪，甚至影響美國經濟表現，我們認為即便等到下週英國脫歐的不確定性消退後，Fed仍要時間評估合適升息時點，使得夏季升息機率下滑。美元短期走勢偏弱下，有利於新興市場資金回穩，不妨適度佈局。

美國5月零售銷售月比成長0.5%，除建築材料與綜合賣場外，其頙銷售皆呈現上揚；亞特蘭大FED也將美國第二季GDP由2.5%上調至2.8%。   未來資產觀點：儘管5月非農就業人數意外下滑，但整體薪資依然成長2.5%，使零售銷售表現依然亮眼，市場也樂觀看待第二季GDP表現；經濟前景改善，Yellen對美國經濟仍有信心的情況下，FED是否維持今年升息兩次不變，是今日FOMC會議關注焦點，惟英國脫歐消息未減，在風險趨避的情緒下，資產價格持續回檔，建議投資人趁此時檢視手中資產之基本面，可擇時逢低布局基本面仍佳之資產。

歐央行(ECB)維持主要再融資利率0%不變，並維持隔夜存款利率-0.4%不變，維持每月QE規模在800億歐元不變，符合市場預期。另外，ECB也公佈企業債購買計畫細節，並於6月開始實施。 未來資產觀點：4月份ECB利率決策結果完全符合市場預期，可謂之了無新意。主席德拉吉(Draghi)重申QE購債計畫繼續執行，未來一段時間利率將維持在目前或更低水準，在QE結束後(至少至2017年3月)利率還將維持在低水準。另外，表示已看到歐元區經濟狀況改善，但外部不確定性仍高。針對物價水準，認為未來幾個月的通膨可能落入負值，下半年有機會改善，會採取所有可行的工具，甚至進一步降息來刺激通膨與經濟回升。我們認為在美國FOMC 6月會議之前，ECB不會有任何大動作，歐元在接近英國退歐公投(6/23)前，走勢將相對穩定，但強勢的歐元對歐元區經濟較為不利。預期接下來還是可以看到歐洲經濟數據緩慢、微幅的改善，若通膨未見改善，下半年ECB仍有進一步寬鬆的可能。

未來資產觀點：3月中國CPI較去年同期成長2.3%，與2月數字持平，同月生產者物價指數(PPI)年減4.3%，降幅少於市場預期。通膨好轉減緩央行壓力，縮減立即降息空間。我們認為中國將政策重心將轉向以財政政策刺激經濟，並著重供給側改革，去化過剩產能及庫存，刺激需求回溫。本週五將公布第一季GDP數據，我們預期在固定資產投資回升下，表現應可順利達標，未來只要經濟下行風險控制得宜，將有助投資人信心重拾。

未來資產觀點：昨日中國市場並無太多基本面因素造成大跌的訊息，主要似乎由於中國第一季經濟數據，從房地產交易活絡、GDP成長率、製造業採購經理人指數(PMI)、外銷訂單成長，及人民幣匯率止穩、外匯存底上升等，表現均符合或優於市場預期。亮眼的表現，反然使投資人開始擔心短期利多出盡，或預期中國政府的寬鬆政策將出現轉折，甚至進入緊縮。這讓我們聯想到2013年夏天美國FED主席Bernanke提出購債將減緩，投資人出現QE縮減恐慌(Taper Tantrum)，造成金融市場(主要是債市)的修正。近期市場走勢反應的都是針對政府/央行可能採行政策的「預期」，此前從美國到歐洲、日本皆然。然而我們認為，從中國一連串的刺激措施，及第一季經濟表現來看，中國的政策目標還是著眼於「保增長」大於「調結構」，在官方機構尚未表態前，投資人毋須自己嚇自己，一旦經濟出現放緩跡象，「慈愛的央媽」還是不會坐視不管的，結論依舊老話一句「震盪拉回是布局良機」。

美國商務部公佈，3月新屋開工為108.9萬戶(預期116.6萬戶)，為去年10月以來新低，前值由117.8萬戶上修為119.4萬戶；營建許可為108.6萬戶(預期120萬戶)，為一年以新低，前值由116.7萬戶上修為117.7萬戶。 美國3月新屋開工及營建許可均低於預期，其月增-8.8%、-7.7%，跌幅加大令市場意外，此數字反應美國房市增幅放緩，但仍高於100萬戶的穩健增長。顯示美國民眾雖因就業及油價低而使可支配所得增加，但仍以謹慎態度增加儲蓄，以因應全球經濟放緩的風險，此亦是Fed擔心的會衝擊美國經濟表現，而在3月房屋市場及零售銷售數字放緩之際，Fed仍將維持使其謹慎升息的步調。

未來資產觀點：今年來全球股市籠罩不確定的情境，全球主要指數年至今呈現正報酬的表現。資本市場在資訊發達的現在最不缺乏的就是訊息，並且訊息有呈現兩極化的趨勢，或許訊息的背後是有目地的。市場從FED升息、油價走勢到企業財報預期都有悲觀的言論引導市場走弱，然實際反應經濟現況的數據確有明顯轉好的趨勢，且是全面性的並非單一市場或特定區域的。投資的面向有相當多，訊息確實會攪動市場波動，但基本經濟面才是決定指數走向。經濟確實在好轉，但不可否認的是速度很緩慢，因此市場不容易會發生大波動的轉向，投資觀念以中長期持股的操作為上。