市場焦點

7月FOMC會議紀錄指出，部分委員認為需等待更多經濟與就業數據，且通膨逐漸回升至2%後，再採取升息行動；但部分委員認為勞動市場已接近完全就業，通膨亦會逐漸上揚，且低利率環境恐使資產價格偏離基本面，故傾向加快升息腳步。 未來資產觀點：儘管鴿派與鷹派委員對升息存在分歧的意見，但FOMC委員多同意，需收集與評估更多經濟數據，以決定是否進一步升息。FOMC會議紀錄與近期Fed官員談話出現不同論調，建議投資人可等待Fed主席Yellen於8月26日Jackson Hole年會的談話，以取得更多關於升息的線索。儘管近期市場恐因升息議題而造成波動，但孕育資產成長的溫床-“資金”-仍在，故資產價格若有回檔，便是進場的好時機。

美國7月CPI年比增加0.8％，扣除食物和能源的核心CPI年增2.2％，低於6月的年增2.3％，核心通膨上揚主要來自住房相關成本(租金)上漲3.3%與醫療服務上升4.1%，儘管今年核心CPI已超過2015年的區間1.6%~2.1%，但仍維持在今年區間2.1%~2.3%，顯示通膨依然溫和。   未來資產觀點：昨日紐約Fed總裁Dudley表示不排除9月升息的可能性，亞特蘭大Fed總裁Lockhart也強調今年至少升息一次是合適的，因市場低估今年升息的機率，使Fed官員不得不出面喊話，但即使今年Fed升息，聯邦基金利率依然維持在相對低點，且美國生產力下滑使得Fed不斷下修潛在產出成長，同時抑制了長期利率的上漲，故長期來看，升息曲線將會相當平坦，資金不至於過度緊縮，有助於股債市的表現。

未來資產觀點：近日市場看似無懼Fed升息或英國退歐對經濟衝擊等不確定性，資金持續往新興市場流入。由於美國不急於升息導致美元轉弱，歐、日央行採行負利率政策壓抑成熟國家債券殖利率，此時新興市場債擁相對高息優勢，加上匯率可望轉強吸引利差交易買盤，進而帶動資產漲勢。 大量資金如果快速撤出新興市場，難免對價格帶來衝擊，但我們認為今年新興市場債券還有上漲空間，主要考量1)市場期待未來新興市場降息機會，特別是亞洲國家；2)原物料價格持穩對商品輸出國巴西、俄羅斯等經濟有正面助益；3)即便Fed今年升息1碼，美國基準利率還是低於大多數的新興國家，因此預料新興債受資金回撤影響有限。

美國商務部最新公布7月零售銷售月增率由前月修正值+0.8%大降至-0.04%，也低於市場預期的+0.4%；年增率+2.3%也比前值的+3.0%更低。而由於民眾對整體經濟看法轉佳，抵銷了下降的個人財務預期，使得美國密西根大學8月消費者信心指數上升至90.4，不過還是低於 2015年8月的91.9以及分析師預估的91.5。 未來資產觀點：美國零售銷售與密大消費者信心為觀察美國經濟最大支柱-消費面的重要指標，表現差強人意，這代表美國聯準會升息阻力還是不小，而市場預期會暫緩升息至少延後到今年12月之後的態度越來越濃，有利於風險資產走勢，尤其難以撼動資金流向新興市場的趨勢，使得新興市場股債市都具有表現空間。

未來資產觀點：花旗集團首席執行官Charles Prince在2007年危機爆發前的著名言論「當音樂停下來時，有關流動性的各種事務肯定會非常麻煩，不過只要音樂還在繼續，你就必須起來跳舞，舞會還沒有結束」，現在的資本市場就是這樣的狀況。 規避風險是人性本能，市場因害怕風險而努力的去尋找風險發生訊號以及擴大解釋市場正常的小利空，也因此錯失了投資的機會。這次的音樂是各國央行寬鬆的貨幣政策掀開的序曲，財政政策才要開始，音樂還沒有結束的跡象。在貨幣泛濫的時代，1塊錢所代表的價值已經低於先前的1塊錢，因此資產價格會被一路推升，來反應貨幣價值的改變。

在台幣強升外資買盤湧入下，激勵台股昨日震盪後再創波段新高，成交量略縮至796億，金融股表現最為亮眼，推動台股站上9200點，技術面均線上彎多頭排列整齊，短期上有助於台股震盪後走高。 未來資產觀點：外資上周縮手賣出後又連續五個交易日出現買超狀況，也使得加權指數一路驚驚漲，並且在權值股輪動下站上9200點，就技術線型仍是走多頭格局，不過幅度以及長度都還有待觀察，尤其最近呈現價漲卻量縮，當沖量也特別明顯，顯見資金雖然亂竄但心態上卻明顯保守，呈現個股強弱分明，因此我們仍繼續觀察外資動向，目前已經進入第三季中，未來投資方向持續佈局在下半年業績佳且基期較低之族群，並且選擇籌碼乾淨線型佳的個股來作挑選。

中國7月份消費者物價指數(CPI)年增率1.8%，月增率0.3%，連續三個月走低，創六個月以來新低，預期1.8%，前值1.9%。非食品月增0.3%，前值0.2%，高於1月份的0.8%，也優於市場預期的1%。 未來資產觀點：雖然7月份CPI走低，但不代表中國有增加貨幣寬鬆的機率。7月物價走跌最主要因素有二，一是去年基期相對較高，二是受天侯影響，食品價格(豬肉)走跌。預期8、9月之後，基期因素消除，CPI仍有機會走揚，往2%以上靠攏。雖然尚無法達到中國CPI目標3%，但持穩在2%左右的物價水準，對經濟活動穩定性有決定性幫助，也符合中國現階段維穩中調結構的政策方向。我們認為下半年中國如果有刺激政策，應該還是以財政寬鬆為優先，此將有助於實體經濟復甦，對民間消費力道維持樂觀看法。

財政部公布海關進出口資料，7月出口年增+1.2%(前值-2.1%)，1-7月年增-7.7%。其主要類別電子零組件+5.7%、資通與視聽產品+4.8%、礦產品+15.6%，帶動出口轉為正，揮別連續17個月負成長。依國家別來看，日本+10.2%、東協+4.5%、中國+2.4%、歐洲+4.5%等呈現增長，僅美國-7.3%。 未來資產投信：台灣7月出口中止連17個月負成長首度轉正，主要受惠於半導體需求持續上升，促使出口最大的電子零組件+5.7%，而帶領7月出口年增長翻正，亦為第三季經濟成長添加動能。主計處公布第二季GDP初值+0.69%(前值-0.68%)，中止連三季負成長，若末來出口持續正增長下，主計處預估下半年GDP+2.0%及全年+1.0%可望達成。由於國內經濟成長可望呈現落底回溫，央行仍保持寬鬆貨幣政策，但市場預期再次降息機率已漸縮小。

7月美國非農新增就業人數勁揚25.5萬人，遠高於市場預期的18萬人，除採礦業外，各行業就業人數皆呈現上揚，失業率持平在4.9%，平均時薪月比成長0.3%，年比增長2.6%，勞工薪資持續改善。 未來資產觀點：美國亮眼的就業數據，抵銷市場對第二季GDP成長的擔憂，也顯示消費將成為帶動美國經濟增長的領頭羊，股市因此歡欣鼓舞，S&P 500更創下新高。但勞動市場強勁復甦，恐使Fed於9月升息，建議投資人關注8月18日公布的FOMC會議記錄與8月26日Fed主席Yellen的談話，來判斷未來升息走勢。惟其他各國央行貨幣政策持續寬鬆，英國央行也擴大資產購買，市場資金相當充沛，且美國經濟復甦腳步依然堅定，可望帶動其他新興國家經濟成長，進一步推升股市走揚。

英國央行決議調降基準利率25bps至0.25%，為七年來首見，並宣布擴大QE規模，將於6個月內買入600億英鎊公債，18個月內買入至多100億英鎊公司債，並提供銀行充分流動性，以降低脫歐後經濟放緩風險。 未來資產觀點：6月底脫歐公投後，英國央行8月4日終以超乎預期的寬鬆計畫向市場釋放流動性，央行資產購買除了有利於公債表現，同時投資人可望因更高孳息持續購買新興國家債券。在新興市場中，我們認為亞洲國家因經濟基本面較佳，或為本波資金行情首選，現階段不妨順勢進場做中長線佈局。