市場焦點

經濟部公布，6月外銷訂單金額為357億美元，年率-2.4%，為史上最長衰退紀錄，但減幅較 5月-5.8%縮小，且優於先前預估-6~7%。官員指出，近幾個月接單緩慢回升，7月預估持平、有機會轉正，至於8月因為基期低，轉正的機率更高。 未來資產觀點：6月外銷訂單持續負成長，符合市場預期，而電子及機械轉為正成長(+1.5%、+1.5%)，出現反轉契機；精密儀器雖面板產業景氣有回溫，但接單相較去年-17.7%，為行類別中減幅最大，但減幅有逐漸縮小。英國脫歐對台灣直接影響不大，但仍衝擊全球經濟，而間接影響台灣外貿復甦力道，下半年在相對基期偏低且油價平穩下，台灣經濟可望回復穩定溫和成長。

美國6月新屋開工上升4.8%至年率119萬棟，優於市場預期的117萬棟，營建許可也成長1.5％至115.3萬棟，符合市場預期。 未來資產觀點：低利率與就業穩定，持續支撐房市成長，且第二季新屋開工優於第一季表現，可為第二季GDP成長帶來貢獻，但英國脫歐對美國經濟影響不確定性仍在，投資人可關注未來公布的7月數據，經濟若穩定向上，將支撐風險性資產價格持續成長，若經濟趨緩，Fed升息疑慮將再次退去，故投資人無須急於此時進行獲利了結之動作，保持耐心，靜待數據公佈。

台股在外資簇擁下，加上熱錢效應持續，推升台股開高後續揚，昨日收盤站上9000點大關，成交值928.91億元，外資在現貨市場大買148億元。 未來資產觀點： 外資熱錢持續匯入台灣，金管會統計最新外資累計淨匯入幾乎追平歷史高點；而且外資在期貨淨多單已經來到7萬多口，錢潮狂湧，量能也逐步墊高，不過值得注意的是，代表散戶的融資餘額卻僅從1305億元微幅增加到1306億元，幾乎是紋風不動，因此台股要站上9000點不難，散戶是否難耐指數走揚進場追高，將是台股攻高的最後關鍵。未來投資方向還是以具基本面題材與法人籌碼動向為操作觀察要點，選股以低基期、營收佳、題材個股以及下半年產業旺季的電子族群進行中資金布局。

第二季中國GDP年增6.7%，與第一季表現持平，亦符合政府全年成長目標6.5%-7%之間。近日各分項數據顯示，地產、製造業、民間投資增速回落，然而6月社會融資規模與前月相比上升 1兆至1.63兆，當中新增貸款月增40%至1.38兆，其增幅遠高於過去三年平均的35%。   未來資產觀點：中國信貸快速擴張一面顯示融資環境好轉，但另一面也增添央行未來在貨幣政策上更加寬鬆的難度，我們認為，目前中國仍會保持結構改革的步調，庫存去化有利支撐製造業，然而經濟成長還是要靠民間消費來驅動，因此消費題材的表現仍有機會優於大盤。

受國安基金陸續獲利了結影響信心下，造成今日台股開盤即呈現下挫，但在買盤力道於金融與鋼鐵股點火後，便再度回穩呈現橫盤整理格局，重量級法說會登場前，市場呈現觀望，量能萎縮至835億。 未來資產觀點： 台股昨日大事件就是台積電以及大立光法說，昨日公告結果目前都是符合甚至優於市場預期，對於第三季展望也是樂觀看待，然而在指數以及個股股價來到相對高檔區，部分市場開始解讀第三季為營運高峰且第四季恐下向，因此市場看法較為分歧，雖然目前外資看多，但在短線漲幅已大，外資是否因中長期動能趨緩當作調降理由值得觀察，因此短線上仍不宜過度樂觀，建議偏向本益比低的個股來佈局。

中國6月對外貿易繼續萎縮，以美元計價進、出口同步回落，進口衰退8.4%，出口衰退 4.8%，反而使貿易順利達481.1億美元，優於市場預期之456.5億美元。   未來資產觀點： 6月份外貿出口持續萎縮，顯示全球需求依舊疲弱，國際貿易量下滑。然而，若將出口金額以人民幣計價，則出口反而年增1.3% (前月為1.2%)，進口減少2.3%，亦即人民幣的貶值，對中國出口有一定助益，從而對中國的外匯存底產生正面效果，例如6月份中國外匯存底就增加了135億美元，整體回到3.2兆美元。此外，從人民幣對CFETS一籃子通貨的相對走勢來看，人民幣還有約4%貶值空間，因此未來即使人民幣繼續走貶，亦屬合理毋須恐慌。出口衰退肇因於全球需求不振，貶值帶來的競爭力效果有限，因此我們也預期，中國下半年再次採行寬鬆刺激政策的可能性提高，有利中國乃至區域的風險性資產表現。

美國5月JOLTS職位空缺減少34.5萬至550萬，雇用率與自主離職率皆與上個月持平，分別為3.5%與2%，儘管職位空缺數與雇用率明顯下滑，與5月不佳的非農數據相吻合，但6月非農數據反彈回升，顯示美國就業市場依然穩健。   未來資產觀點：6月非農數據回升，消除市場對美國經濟前景的擔憂，且近期FOMC官員表示今年仍有升息的機會，英國退歐對美國經濟不會產生長期影響，因此市場對美國經濟前景感到樂觀，S&P500也創下新高，資金紛紛從安全性資產流出。資金重回風險性資產懷抱，且在經濟前景改善的情況下，也有助於高收益債資產利差縮窄，故投資人可擇機佈局基本面佳之亞洲高收益債、美股與亞洲股市。  

未來資產觀點：全球主要市場指數除法國及德國外，至7/11指數位置都已經超越6/23收盤價，也就是Brexit公投前的位置。利多來自於各國央行紛紛端出了牛肉(加碼寬鬆)加上美國經濟數據優於預期，市場願意接受高風險資產所致，短期觀察的重點在於中國經濟數據以及英國央行利率動向。資產配置建議股債並重的策略，預期股、債市場會交互表現，均衡配置較能承受價格波動。

美國6月非農就業人數增加28.7萬人，扭轉5月頹勢，主要來自服務業的聘僱力道增強，也呼應了6月ISM服務業強勁的表現；但勞參率上升，使失業率由4.7%上升至4.9%，惟平均時薪年比增加0.1%至2.6%，兼職人口也呈現下滑，整體而言，就業市場依然穩健。 未來資產觀點：Fed持續強調不應過度重視單一月份的數據，因此Fed不會因6月強勁的就業數據而立即啟動升息；5月與6月平均非農新增就業人數為14.9萬人，在接近完全就業的環境下，非農新增就業人數仍有10萬人以上的表現，且初領失業救濟金人數並未大幅上揚，顯示美國就業市場還在正常的軌道上。惟英國脫歐為美國下半年經濟增添不確定性，Fed 仍需時間觀察以確定經濟未受干擾，故會維持緩慢升息的步伐，美國經濟尚未失速，且貨幣政策依然寬鬆，創造出股債雙贏的局面，投資人不妨衡量自己的風險承受度，擇機佈局股市或債市資產。

週四凌晨公布聯準會會議紀錄顯示，Fed官員考量英國脫歐公投的不確定性，加上須蒐集更多數據評估美國經濟復甦狀況，因此決議6月維持利率不變。 未來資產觀點：英國脫歐公投之後，市場擔憂歐洲政治經濟不確定升溫，因而助長了避險性商品的氣焰；然而美國6月ISM非製造業PMI從上月的52.9上升到56.5，其擴張速度創七個月來最快水準，卻也顯示美國國內基本面仍保有韌性。目前Fed升息步調放緩，加上全球央行營造的寬鬆環境，我們認為市場信心終會回籠，而優質資產價格回檔可視為逢低布局良機。