市場焦點

未來資產觀點：2016年即將進入尾聲，回顧今年除了英國退歐、川普成為下一屆美國總統外，美國就業市場強勁為Fed升息一碼打開大門，美國人薪資增加帶動消費，同時物價也出現上揚。從投資的角度而言，美國股票無疑成為年度最大贏家，債市則受利率快速彈升影響從高點回跌。 展望2017年，我們認為驅動全球景氣的兩大關鍵就在美國和中國。全球投資人除了聚焦川普財政政策能否符合期待，令美國經濟加快成長，也會關注中國的結構調整、債務狀況，以及經濟增速放緩對全球景氣的影響，此外全球貿易關係的變化，無疑會是2017的一個主要變數。 我們認為2017年將會走和今年類似的狀況，美國收緊貨幣政策引發資金重配加上類股快速輪動，在投資標的選擇上更要謹慎。因此，無論是股票和債券的配置，選擇體質佳的標的，將有機會創造更高的勝率。

中國11月工業企業利潤增幅大幅上升至14.5%，為2016年以來第二高，利潤總額7745.7億元，增速比10月份加快4.7個百分點。其中主營業務收入，11月當月年增9%，創2014年以來最高。累計1-11月年增9.4%，增速較前月加快0.8個百分點。 未來資產觀點：11月工業企業獲利速一步改善，主要因素為低基期效應，另外對應到11月年增率達3%的PPI(生產者物價指數)，推升主營業務收入。若細分企業組成可發現，1-11月國企(SOE)獲利年增8.2%，較前月增加3.4個百分點，然而民間企業卻下滑0.7個百分點至5.9%；產業別而言，則是煤炭業、石油加工、黑色金屬等產業，獲利年增幅達1倍以上，顯示獲利回升主要是因供給面調整帶來的效應，並非全面性的回升。即便第四季以來製造業數據好轉，但從近期中國官方媒體言論，例如「要深化供給側改革」、「房子不是拿來炒的」等，可判斷政策風向重新轉向「調控」，預期中國股市短線進入壓縮整理。

未來資產觀點：上週(12/19~12/23)整體市場表現，成熟市場仍較新興市場穩定，新興市場週績效呈現下跌，與川普提高進口關稅的政策有關聯性，市場已經明顯反應在資產價格上，投資者可回頭檢視近期強勢美元對美國企業財報的影響，預期Q4財報表現恐會低於Q3。新興是場仍有強勁的內需市場支撐經濟成長，資產價值已近了具有投資價值的位置。

未來資產觀點：上週(12/19~12/23)整體市場表現，成熟市場仍較新興市場穩定，新興市場週績效呈現下跌，與川普提高進口關稅的政策有關聯性，市場已經明顯反應在資產價格上，投資者可回頭檢視近期強勢美元對美國企業財報的影響，預期Q4財報表現恐會低於Q3。新興是場仍有強勁的內需市場支撐經濟成長，資產價值已近了具有投資價值的位置。

受消費者與政府支出上修影響，美國第三季GDP成長由3.2%大幅上修至3.5%，是2014年第三季以來最高；扣除飛機與國防後的11月資本財訂單月比增加0.9%，為8月以來最高；11月核心PCE物價指數年比成長1.6%，低於市場預期1.7%與前期1.8%。 未來資產觀點：美國經濟擺脫第一、二季的陰霾後，第三季成長大躍進，且資本財訂單正逐步復甦，目前並未受到美元大幅升值影響，通膨也未因油價與市場預期影響而驟升，溫和通膨伴隨經濟持續成長，是支撐長期股市走高的動力，投資人可趁股市拉回時點分批布局，以掌握投資機會。

全美不動產協會(NAR)公佈，2016年10月成屋銷售年率(經季節性因素調整後)較9月的549萬戶上揚2%，較去年同期也上揚5.9%，來到560萬戶，改寫2007年2月(579萬戶)以來新高，且遠高於市場預期的543萬戶。 未來資產觀點：若將先前的新屋銷售數據與成屋銷售一併觀察，可發現美國經濟既無過熱疑慮，可緩解FED加快緊縮腳步的威脅，也沒有惡化的風險，因此對股市仍具支撐；現階段市場資金仍偏好風險性資產，且其中以美股的吸引力最為明顯，這是在美國雙率雙升的背景之下，值得多加留意的投資機會。

未來資產觀點：經濟部統計處公布11月外銷訂單金額為436.2億美元，年增7.0%為連續4個月正成長。主要接單貨品中電子產品接單117.5億美元，創歷年單月新高，年增率+10.1%；精密儀器接單21.9億美元、年增率+3.3%，為二年來首度轉為正成長。主要訂單地區來看，除了對日本接單21.4億美元、年增率-0.4%外，其他地區接單皆呈現正成長，且對美國接單 129.7億美元，創歷年單月新高，年增率10.1%。   11月出口及外銷訂單持續正成長(出口連2個月、外銷訂單連4個月)，也帶動台灣3QGDP初值為2.03%，主計處預估第四季仍持續增長，預估4QGDP為+2.37%，並上修今年GDP由 1.22%調升至1.35%。在歐美年終消費需求、手持裝置等新品銷售下，前二大類電子及資訊通信產品接單將持穩，且油價回穩及面板報價回升下，有助於塑橡膠及精密儀器產品訂單回升，推升第四季出口成長力道，使台灣第四季經濟成長逐步回穩。

未來資產觀點：美國聯準會主席Yellen針對就業市場狀況發表演說時表示，受到薪資增長加速以及低裁員率影響，美國就業市場達到近十年最強，市場將逐步觀察從貨幣政策轉向財政政策中的經濟進展。 隨著美國經濟持續好轉，我們認為未來將帶動新興市場復甦，對發展中的國家來說，基本面轉佳伴隨盈利增長，有利公司評價改善。因此在股價震盪的過程中，不妨檢視持有標的體質，並順勢作中長期佈局，使投資更具價值。

根據美國商務部數據顯示，美國11月新屋開工率在10月表現強勁之後，月率萎縮18.7%，接近2005年高峰以來的最大單月跌幅；營建許可月率也下滑4.7%，是今年3月以來最大跌幅。 未來資產觀點：FED最新的利率點圖令市場驚訝，從原先的升息2次一舉提高到3次，不僅再將美元指數及美債殖利率推向新高，更令股市受到壓力；由於美元與美債殖利率上升太快，對市場將有負面影響，但利率續揚需要通膨預期上升，在強勢美元之下並不容易發生，再觀察最新房市數據大幅降溫，顯見美國經濟並無過熱之虞，因此對股市的負面影響也不會持續太久，投資人可逢拉回留意進場布局機會。

美國CPI(消費者物價指數)連四個月上揚，11月年增率1.7%，符合市場預期，也較前值1.6%增加0.1ppt；月增0.2%，符合市場預期，前值為0.4%。扣除能源及食品的核心CPI則年增 2.1%，與前值持平。 未來資產觀點：11月CPI上升最主要因素為房屋費用年增3.6%，為2007年以來最快增速，此外能源價格也月增率達2.7%，共同推升CPI走勢。雖然FED觀察通膨的主要指標是核心PCE (12/22公布)，但CPI的走升，讓美國明年升息三次的機率上升，也使美元指數飆升至103以上。全球資金轉進美國將更為明顯，有利以美股為主的成熟國家股票市場表現；另一方面，短期則會讓新興亞洲金融市場承受壓力，我們預期因為基期因素，通膨至明年第二季之後將逐漸緩和，資金將逐漸重回亞洲。