市場焦點

未來資產觀點：10月ISM製造業指數仍小幅攀升0.4至51.9，且優於市場預期51.7；但新訂單指數由55.1降至52.1，原物料支付價格指數由53.0升至54.5，且10月美元升值超過3%，製造業復甦步伐仍否持續，尚需時間來證明。 昨日美國總統大選兩份民調公佈，川普皆勝於希拉蕊，加上FBI公佈前總統柯林頓特赦商人之調查報告，引發市場恐慌，市場資金湧向避險性資產。惟以選舉人票制度來看，目前希拉蕊的選舉人票仍領先川普，儘管短期選舉的不確定性增加，造成資產價格下跌，但以中長期角度來看，回檔都是佈局良機。

未來資產觀點：美國公布9月份核心PCE物價指數年增率1.7%，與前值持平，符合預期。值得留意的是個人消費支出較前月增加0.5%，優於預期的0.4%。對照上週公布的第三季GDP初值2.9%，消費成長雖自第二季的4.2%降為2.1%，仍是撐起美國經濟復甦的主要支柱，隨著平均時薪年增率回到2.6-2.7%，為金融海嘯後相對高點，可預期未來消費仍將繼續驅動美國經濟復甦，及長期核心通膨。雖然FED年底前升息機率逐漸升高，加上眾多風險事件，第四季市場震盪難免，但一如前述，消費力道為2015年以來最穩定增長的經濟數據之一，也同樣反映在 S&P 500的消費類股過去1年來的獲利，因此我們持續看好消費主題與類股，市場非理性拉回都是為2017年布局良機。

未來資產觀點：第三季美國GDP成長2.9%，優於預期2.6%，增幅創兩年來最高水準，主要貢獻源自出口與庫存大幅成長。本週Fed將進行利率決策，由於距離美國總統大選不到一週，我們認為調整政策機會不大，然而因近期經濟表現穩健，令Fed仍保留在年底前升息選項，惟鑒於通膨沒有出現大幅壓力，未來升息步伐還是會相對緩慢。因此美國景氣加速復甦，輔以非快速緊縮的貨幣政策，將有利於風險性資產表現。

國發會公布9月景氣燈號為「穩定」的綠燈，為連續3個月綠燈；對策信號綜合判斷分數為 23分(較上月-2 分)，為海關出口值-1、製造業銷售量指數-2，機械及電機設備進口值+1所致；景氣領先(月增0.77%)、同時指標(月增0.75%)均呈現連7個月上升走勢，顯示國內景氣持續回溫。 未來資產觀點：9月景氣燈號仍維持穩定的綠燈，但綜合判斷分數下降2分為23分為綠燈的下限，顯示國內景氣雖然持續回溫，但回升力道仍弱。已公布9月外銷訂單及工業生產指數連 2個月正成長，但出口總額在連2個月正成長後轉為負成長(-1.5%)，顯示國內景氣回升力道仍弱，但在半導業接單仍旺為台灣出口增加動能，加上年底採購旺季及國際油價走穩，將有助出口持續放善。國內景氣雖回溫但力道仍弱，央行將維持寬鬆貨幣政策不變，但再度降息的機率減低。

未來資產觀點：美國總統大選到數不到兩週，包括美股、美債走勢陷入震盪，全球股、債、匯及商品選擇權波動率走降，市場投資人觀望企業財報與選情狀況，而下週包括日本、美國與英國都將舉行利率決策，屆時焦點會在日、英寬鬆政策的延續，以及美國年底升息的機率。 甫結束的歐州央行會議中表示不會猛然中止QE，但也不傾向維持負利率太長時間，顯見降息非央行未來施政的首選，政府財政政策將接棒經濟刺激要角。我們認為只要成熟國家經濟持續成長，將有利新興市場景氣復甦，在基本面好轉的帶動下，有利資產價值走高。因此只要風險控制得宜，面對波動仍可視為進場良機。

未來資產觀點：APPLE及Under Armour公布財報數字後股價表現兩樣情，Under Armour股價下跌13.22%,Apple,股價小漲0.51%。這兩家的表現都會影響台股，不過Apple預告 1Q17(10~12/2016)營收及獲利預估皆優於市場的樂觀預估數。對台股而言，從類股佔市值比重來看，整體來說對台股仍是利多加上中國手機業4Q需求高於預期，因此預期加權指數在基本支撐下，指數尚有向上空間。

在德國帶動下，歐元區10月份製造業採購經理人指數由52.6上升至53.3 (30個月以來新高)，服務業採購經理人指數也由52.2上升至53.5 (9個月以來新高)，皆優於市場預期。惟歐元區需求穩定之際，企業轉嫁油價、原物料與薪資上揚的成本予終端顧客，使採購經理人指數中的物價逐漸攀升，來到2011年8月以來新高。 未來資產觀點：歐元區經濟成長腳步加快，企業也逐漸反映原物料成本至終端產品上，未來歐元區通膨恐逐漸攀升，鷹派ECB官員將以此作為QE退場的最佳理由。惟歐元區通膨目前仍在0.4%，上升速度依然緩慢，且離ECB目標2%仍有一段距離，而目前ECB管理委員會中仍以鴿派官員居多，上週德拉吉也表示不太可能立即停止QE，故投資人無須過度拋售資產，反而應藉由調整資產配置(如提高股票比重)來做適當的佈局，以免錯失景氣上揚的投資機會。

未來資產觀點：美元指數來到今年2月以來的新高位置，同期間油價也大幅上漲，其中西德州油價今年以來上漲19.4%，是市場特別關注的議題，這情景似曾相似有如1997~2000。成因不同當然結果也不同，不過相同的都會拉高通膨，我們認為國際油價在供需抗衡下會有價格天花板效應，因此尚無通膨失控的疑慮。投資建議可增加與通膨關聯性低的股票部位。

歐洲央行(ECB)宣布維持基準利率以及量化寬鬆(QE)規模不變，還是會維持利率在目標區間更長一段時間，符合市場預期。德拉吉在會後記者會上表示，這次他們並沒有討論到是否要延展現行QE計畫到原訂2017年3月以後，同時表示儘管QE不可能永遠持續下去，不過猛然中止QE也是不太可能的。 未來資產觀點：ECB最新的決議化解了市場先前盛傳可能逐步縮減QE規模的風聲，也呼應這段期間以來ECB對於QE效果的肯定，是可以偏向正面解讀的訊息；近來受到油價大漲的影響，市場對於通膨的預期升溫，引發央行緊縮的疑慮，而如今各大央行都釋出鴿派訊息，風險資產吸引力可望回升，也印證持續在市場動盪之際尋找買點的策略仍得以運行。

未來資產觀點：第三季中國GDP年增6.7%，與前兩季增幅一致，季增率則達1.8%。信貸快速成長刺激房地產、基礎建設以及汽車銷量，使得消費分項對經濟的貢獻率年增13.3%到71%，GDP數據也暗示中國政府今年有望實現6.5%-7.0%增長目標。 中國從寬鬆貨幣政策轉向側重於金融市場風險，防止房地產泡沫祭出限購措施，房產調控對經濟成長的中期影響，或從其他項目補足，我們認為擴大財政政策或是穩定國內消費力道都是政府未來可能的施政方向，中國社會零售額年增率仍有機會維持10%左右的增長，將有利於消費產業的後市。