市場焦點

川普當選後市場冀望美國將擴大財政支出大量舉債，過去數天美國長天期公債殖利率攀升速度創2009年以來之最，殖利率大幅攀升衝擊和其高度連動公用事業、房地產股票，除新興市場債券明顯震盪外，高收益債利差也出現擴大。   未來資產觀點：由於高收益債的存續期間較短，對利率的敏感度低的特性，在升息環境下較不易受影響，而亞洲的高收益債公司債多為中國企業，與美債連動低，且良好的企業基本面會帶來支撐，在資產配置中更能脫穎而出，因此只要風險控制得宜，不妨把握逢低布局良機。

美國商務部公布，10月零售銷售月增+0.8%(市場預期+0.6%，前值自+0.6%修正為+1.0%)，主要受惠汽車、建材等貨品銷售增加。另10月零售銷售(除汽車)月增+0.8%(預期+0.5%，前值自+0.5%修正為+0.7%)；10月零售銷售(除汽車與汽油)月增+0.6%(預期+0.3%，前值自+0.3%修正為+0.5%)。   未來資產觀點：先前公布美國第三季GDP初值+2.9%，其中消費支出+2.1%低於市場預期+2.6%，消費支出雖不太亮眼，但仍俱一定的韌性。9月零售銷售上修至1.0%，將推升美國第三季的消費支出，預期美國第三季GDP將有上修的空間。第四季初，美國10月零售銷售持續上揚，將有助美國第四季經濟有強勁的表現。且勞動力市場穩健及製造業好轉，經濟數據亮眼加深Fed於12月升息的理由，但仍會維持緩而慢的升息步調，但目前市場擔憂新總統將擴大財政支出，而引發未來通膨快速上揚，迫使Fed不得不調整升息的速度。

台股延續上週修正格局，一度跌破頸線8885點，盤中金融股點火，由黑翻紅進逼9000點大關，終場小跌17點。   未來資產觀點：台股上周在川普意外贏得美國總統大選及歐美股市大幅波動影響，指數摜破九千點關卡，儘管美股大漲，但是包括台股在內的亞洲卻是上沖下洗，比較不利的是台股主要多以電子股為主，相較於川普所倡導的美國優先、內需為主，是有所相斥，再加上美國 12 月升息機率大增，外資資金抽離動作加大，以及台指期結算與 MSCI 權重調整又將在下周來臨，短線市場氣氛保守。因外資已經開始在現貨市場減碼台股，顯見看多想法已經轉趨保守，目前撐盤要角在大型非電子權值股上，籌碼持續轉向低β個股，還是以觀望為主。

川普選前政見中的減稅與大規模基礎建設支出，是債市投資人近期恐慌的主要原因，在擔心通膨恐快速上揚的情況下，10年期美債殖利率彈升0.3%至2.15%，逼近年初高點。   未來資產觀點：川普若要實施其減稅與大規模基礎建設支出計畫，必須參眾議院同意，儘管參眾議院皆由共和黨所掌控，共和黨也支持透過減稅來刺激經濟，但目前美國預算仍為赤字，若減稅與大規模基礎建設支出同時進行，美國勢必大量發債，惟過去幾年來，美國一直面臨債務上限的問題，共和黨也傾向縮減開支，以避免債務持續攀升，故減稅與基礎建設支出規模可能會低於川普選前所公布的金額，且利率快速上彈，意味著市場資金緊縮、未來房貸利率上升，企業籌資與房屋銷售將會面臨困難，未來，Fed恐無法僅因通膨上揚就調升利率，仍須考量經濟與金融市場情況，故在川普政策未明朗化之前，投資人不宜過度恐慌。

未來資產觀點：OPEC及IEA(國際能源署)昨天發佈報告，內容重點在於OPEC產油國若不儘快達成減產協議對2017年而言，有可能仍然是供過於求的一年，造成油價進一步下滑的風險，加上川普對美國頁岩油開採是採取支持的態度，對油價都不是正面的訊息。對於各國央行原先樂觀的通膨預測恐面臨時間點往後修正的可能，但預期美國將大量發債因此推升公債利率向上，也引發推升通膨的預期，因此FED面臨兩難的狀況。投資建議，停、看、聽，此時不宜冒險性的投資行為。

川普的當選震撼市場，引發亞洲盤時段全球股市重挫。然而，市場在歐美盤時段逐漸消化川普在總統大選中意外勝選的消息，尤其在川普選前立場較為友善的產業如金融與醫療保健上漲幅特別明顯，美股終場大幅收高。 未來資產觀點：川普選前的一切言論，都尚未形成確定的政策，美國的民主機制有其制度與規範，即便川普在選前大鳴大放，在美國行之有年的制衡制度之下，不見得能讓川普隨心所欲地走向極端路線；且在資金豐沛的環境下，很快又會開始追逐風險資產的高預期報酬。市場越是恐慌，往往就是越好的進場機會，因此在佈局上反而應該在非理性下跌時，尋找優質標的。

中國公布10月外貿金額，以美元計價，出口年減7.3%，低於預期的-5.9%；進口年減1.4%，也低於預期的1%。 未來資產觀點：10月份出口持續萎縮，但幅度較前月的-10%縮小，最根本的因素仍是國際貿易活動縮水，全球需求低迷，此趨勢短期難以扭轉。然而近期美國、歐元區等製造業(採購經理人指數)有所回溫，重新開始建立庫存，未來數月衍生性需求(訂單)才會到中國，因此可觀察外訂單是否有回升跡象。進口年減幅1.4%較前月的1.9%縮小，除了原物料價格反彈外，也顯示中國內需狀況有所改善。10月貿易順差490.6億美元，高於前月的419.9億美元，但對比日前公布的10月份外匯存底減幅擴大(今年第二大)，我們預期人民幣的貶勢難免，惟此次的貶值會是有序的，不致成為另一個風險來源。

未來資產觀點：本週一連串中國數據將公布，首先是中國外匯儲備數據，較9月份下降457億美元，降幅為今年1月以來最大的一次，顯示出：1. 10月中國正式加入SDR人民幣貶值，人行並未過度使用外儲來穩定貨幣價格，2.觀察今年以來中國的貨幣市場資金充裕，降低人行透過外儲釋放貨幣的需求，因此整體來說10月外匯儲備金額的下降，並不需過度解讀。建議進一步觀察本週中國將公佈的貿易數據，以及將公佈的M1、M2數據。

美國10月非農就業人數增加16.1萬人，儘管低於市場預期，但失業率由5.0%降至4.9%，且平均時薪年比成長2.8%，創2009年6月以來最高增幅。 未來資產觀點：在勞動市場接近完全就業的情況下，薪資漲幅持續擴大，有助於刺激消費，整體消費需求穩定後，企業便有能力轉嫁原物料與人力成本予消費者，維持其利潤，並擴大投資，進一步提振美國勞動生產力與經濟成長，因此，我們仍看好美國經濟成長與消費力道，在短期總統大選的不確定因素消除後，美國相關資產表現將回歸基本面。

FBI宣布重新調查希拉蕊私人電郵伺服器，再次打擊希拉蕊選情；陸續出爐的民調都顯示雙方支持率拉近，市場現在正在反應川普勝選的可能性，全球股市因而遭遇賣壓，同時可以看到美元指數與利率走低，伴隨金價上漲，避險情緒明顯提升。 未來資產觀點：市場原先對於希拉蕊選情過於樂觀，再加上英國意外脫歐的前車之鑑，不難看出資金提前避險的痕跡，現階段債市吸引力大於股市；然而，只要市場開始反應風險事件，則意外的衝擊程度就會下降，且在資金豐沛的環境下，很快又會開始追逐風險資產的高預期報酬，因此在資產配置上，可採取進可攻退可守的股債平衡模式進行。