市場焦點

Fed基於勞動市場和通膨條件決議升息1碼至0.5%，符合市場預期。但利率點陣圖顯示預計 2017年將升息三次，高於9月預估升息兩次。Fed上調對2017年GDP增長預估0.1%至2.1%，且預估明年失業率將近一步下降至4.5%。 未來資產觀點：雖然到2017年川普預算案公布後，財政政策的影響才會更為明朗，但Fed考慮財政政策對美國經濟刺激，促使市場解讀出現改變，加上聯準會主席Yellen意外否認自己支持經濟過熱以及高壓經濟，更令市場更為鷹派解讀。因此，我們認為短期美國債券利率還有機會走揚，債券市場波動亦可能加大，但川普的財政政策的效果可能還是最大變數，屆時將再次影響投資情緒出現轉變。

未來資產觀點：美國股市續創新高，歐州與日本股市近1週表現優於美國股市，顯示市場資金正往成熟市場走，另外中國經濟數據也已連續三個月走強優於市場預期，市場會一路走強嗎? 我們認為成熟市場投資價值並不低了，FED升息可能的影響已經反映在資產價格上了，中國經濟數據雖好，不過歷史數據顯示，中國資金吃緊的狀況仍會持續至農曆年，且人民幣的走貶驅勢並未改變，因此至Q1 2017市場仍有疑慮，投資建議中性，可積極尋找投資標地的好時機。

台股昨天一度突破9400點，但隨市場憂心美聯準會升息超乎預期，盤中急殺翻黑，收盤不但未能站上9400點，且跌勢加大，指數高低震盪近百點。 未來資產觀點：台股早盤在美股大漲帶動下，指數一度站上 9400 點，不過隨後陸股開盤，由於中國大陸官方將嚴管壽險舉牌股熱潮，陸股盤中跌幅逾2%，也拖累台股指數盤中表現，由於指數來到相對高檔，盤勢震盪加劇在所難免，不過就目前台股市場氣氛偏樂觀下仍呈現驚驚漲的格局，外資先前保守態度又有些轉淡，量能雖未放大且指數略顯近關情怯但還不足以讓台股大幅修正，本週先觀察FOMC利率決議後股市方向才會越趨明顯。

未來資產觀點：市場對聯準會的升息已經有共識在資產價格及美元指數已經反應了，另外需要關注的是中國經濟。自從川普當選美國總統後，美中關係一直是市場關心的焦點，兩國的動作也牽動全球經濟在2017的發展，加上先前中國所公佈的經濟數據普遍優於預期。因此中國本週將公佈的經濟數據，或將影響亞洲區的投資價值及市場資金的流向。預期本週將公佈的經濟數據仍受惠供給側改革的利多，市場資金持續維持偏緊的趨勢。

歐洲央行(ECB)決議維持基準利率不變，並宣布將延長購債計劃9個月至2017年底，但新增期間的購債規模從每月800億歐元降到600億歐元；預估今年第三季歐元區經濟成長率來到 0.3%，第四季經濟可持續成長，預期通膨率可望在明年回升到 1.3%。 未來資產觀點：ECB的新購債計畫擴大了債券到期期限和收益率範圍，ECB可以購買收益率低於存款利率(-0.4%)以下的債券，改善先前市場對於ECB可能無債可買的疑慮，算是進一步強化了寬鬆的環境，全球股市也正面回應。近來歐元區經濟數據良好，再加上貨幣寬鬆的環境，都有助於進一步強化市場追逐風險資產的意圖。

11月中國外匯儲備3.05兆美元，降幅從前月457億美元擴大至691億美元，除為連續第五個月下降外，降幅並改寫1月來新高。 未來資產觀點：外匯儲備下降的主因包括投資資產的價格變動、債券價格回調、美元強勢影響非美貨幣的價值，以及央行加強了外匯干預保持其對CFETS一籃子貨幣穩定。由於12月來債券價格回穩，歷史經驗顯示Fed確定升息後美元會稍轉弱，預估本月降幅可望緩和；然而，考慮到明年初季節性資金緊張，央行可能以降準方式因應。

美國10月耐久財訂單月增率終值4.6%，預期3.4%，9月為0.4%。 未來資產觀點：金融海嘯後，透過QE刺激，美國經濟緩步成長，但一直被認定為無效復甦，主要因素除了勞動參與率的下滑，薪資水準成長幅度未有效突破2%外，另一項問題就是企業(製造業)資本支出未見提升。10月份耐久財訂單4.6%，為今年最高值，然後扣除運輸設備後，月增率僅0.8%，顯示主要增加來自波動性較大的大型資本財，之後的延續性恐怕不易維持。雖然10月亮眼數據中略有瑕疵，但綜觀美國10月份經濟數據，多偏正向發展。美國大選後，傳統製造業信心恢復，加上通膨預期走升，2017年的美國經濟環境或許將由低通膨、低成長，轉為溫和成長，再通膨(reflation)，將有利股票等風險性資產表現。

在義大利憲改公投未過，以及大陸深港於今日開通下，台股呈現偏弱的區間整理，終場收在季線之下，成交量再縮減至 621 億。 未來資產觀點：儘管義大利公投沒過，但影響台股相對有限，昨日外資持續賣超兩天，影響台股權值股拉回修正，所幸部分中小型股撐盤，加權指數才不至於跌幅擴大。時序進入12月，年底前集團及法人作帳題材升溫，而目前值財報空窗期，因此市場會專注在11月營收，但電子股進入營運淡季因素，台股短期要強彈不易。由於量能又再度萎縮，加上外資態度又轉偏保守，預期台股還是區間整理。

11月美國非農人數增加17.8萬人，市場預估18萬人，儘管平均時薪月減0.1%，且勞動參與率維持在相對低點62.7%，但失業率自上月4.9%下降到4.6%，顯示勞動市場穩健。 未來資產觀點：本月中FOMC會議前的就業報告結果開啟升息大門，Fed繼去年底第一次升息1碼後將再度升息。由於美債利率在川普勝選後大幅走高，加上歐元因義大利公投未過或因現任總理下台重現貶勢，有機會引發美元續強，考量Fed穩定通膨與改善就業的目標，在景氣仍有逆風下，明年升息步伐將循序漸進，有利差保護的高收債產品在利率緩升環境中較易有突出表現。

11月官方製造業 PMI 51.7，為2012年7月以來的高點，官方製造業PMI已連續4個月處於擴張區；中國11月財新製造業PMI 50.9，較51.2的前值下滑0.3，為兩年來次高增速。 未來資產觀點：市場投資人原本擔心中國針對房地產市場調控後，會對企業信心造成負面影響，使PMI下滑，從11月數據觀察，雖然官方與財新PMI走勢出現差異，但二者均處於擴張區，顯示中國在供給側改革後，製造業復甦速度雖然放緩，仍持續好轉。官方PMI細項分析，生產指數和新訂單指數為53.9%和53.2%，分別比上月上升0.6和0.4個百分點，均創今年高點。採購量指數為52.9%，連續兩個月上升，主要來自房地產投資的落後需求、基礎建設啟動，企業重新回補庫存，另外人民幣貶值也對出口有所助益。值得留意的是PPI及CPI的逐步走揚，顯示中國也開始進入再通膨(reflation)，可預期未來央行的貨幣政策方向不再偏向寬鬆。預期2017年中國經濟維持6.5%左右穩定增速，配合通膨回升，有利股票及商品等風險性資產表現，拉回都是為2017年布局良機。