市場焦點

未來資產觀點：隨美國景氣正向發展，3月Fed決議升息1碼至0.75%-1%，符合市場預期。利率預測點圖顯示2017年Fed維持3次升息機會不變，2018年也維持3次升息的可能性。川普的減稅、增加基礎建設支出與放寬監管等政策增強投資與企業信心，物價也逐漸接近Fed目標，但面對諸多的不確定性，Fed還要視經濟狀況做出下一步決議。美元受Fed偏鴿派立場抑制，新興市場匯價轉強，加上美債利率未進一步上行，將有利於新興國家資產表現。

美國2月非農就業人數增加23.5萬人，優於市場預期20萬人，1月非農數據也上修1.1萬人至 23.8萬人，失業率由4.8%降至4.7%，勞動參與率由62.9%上升至63.0%，薪資亦持續上揚，月增0.2%，年增2.8%。   未來資產觀點：美債利率與美元指數皆在非農數據公布後下滑，顯示金融市場已提前反應 3月升息的預期，且非農數據尚未強勁到改變市場對今年升息3次的預期，故美債利率與美元指數皆未繼續攀升，新興市場債市表現也相對穩定，因此，本周Fed會議關注焦點為Fed是否加快今年升息的步伐，若升息步伐仍維持在3次，將有利於新興市場債券未來之表現。  

ECB決議維持利率不變，但2017年通膨率自1.3%上調至1.7%，2018年通膨率自1.5%上調至1.6%，並將2017年GDP成長率自1.7%調升到1.8%， 2018年GDP成長率自1.6%調升到1.7%。ECB認為，信心指標顯示歐元區復甦動能可能增加，惟目前通貨膨脹率仍低，如果經濟展望有所不利，仍準備加碼購買資產的金額與期限。 未來資產觀點：ECB政策到目前為止算是成功，因為通縮風險漸漸消失，ECB刪除了「使用所有可用工具」的表述，也不再為定向長期再融資操作(T-LRTOs)延期，主因為經濟前景改善，市場對於通膨的預期出現上升，使得ECB未來降息或進一步寬鬆的可能性已經下滑；輔以FED升息的呼聲越來越大，顯見經濟向上的態勢正擴散到全球，對於整體風險資產價格將有正面助益。

未來資產觀點：美國經濟數據強力支撐市場對3月及6月升息的預期，市場投資趨勢明確。英國的預算報告對市場來說，多了些驚喜，報告內容顯示至2021年英國在脫歐後經濟仍有機會穩定成長，隱含對全球經濟的樂觀看法，這部份與中國2017工作內容有相同的看法，全球主要經濟體對今年整體環境看法相同，市場無須做過多的黑天鵝聯想，建議採取順勢而為的操作。

財政部公布，2月出口金額為226.6 億美元、年增+27.7%(前期+7.0%)，排除春節基期因素 1-2月出口金額464億美元、年增+16.2%。2月份前三大類產品年增來看，電子零組件 +29.7%(前2月+18.9%)、資通與視聽+26.3%(前2月+13.0%)、基本金屬+35.4% (前2月+23.2%)。主因於受半導體產業景氣穩定攀升，國際原物料價格翻揚，並帶動塑化礦及基本金屬製品需求增溫。 未來資產觀點：2月出口年增+27.7%，遠優於市場預期+16.4%，除受惠於去年春節及原物料價格基期低外，另全球景氣逐步回溫及半導體產業景氣穩定攀升等，激勵台灣出口成長躍升。從出口大幅成長，衍生2月進口資本設備年增+40.4%(前2月+19.6%)，增加國內投資成長動能。由於出口大幅優於預期，主計處預估今年台灣GDP+1.92可望上修，但下半年原物料價基期變高，且「反全球化」貿易形成，將可能抑制台灣出口表現，經濟成長仍面臨不確定性。

Fed主席葉倫在上周五表示，如果經濟數據符合預期，則3月升息是合適的，且暗示未來貨幣政策緊縮的步伐不會像2015與2016年那麼慢。我們認為以下幾點是Fed主席葉倫與近期Fed官員談話偏鷹派的原因：經濟─ISM製造業與非製造業指數皆持續攀升；通膨─1月核心PCE年增1.7%，持續向Fed目標2%靠近；就業─失業率維持在低點4.8%，初領失業救濟金人數續創新低；全球金融環境─中國與歐洲經濟穩定向上，金融風險不大。 未來資產觀點：升息並不可怕，基於經濟基本面好轉，通膨逐漸向上的升息，可望進一步推升資產價格，過去1999與2004年的升息循環，美股皆持續走揚；若Fed升息步伐落後於經濟數據和通膨，景氣過熱加上惡性通膨，恐迫使Fed大幅調高利率，影響金融市場，並使經濟陷入衰退，此時資產價格才會出現巨幅修正。因此，投資人無須過度害怕升息，只要經濟前景未惡化，資產價格回檔都應勇敢佈局。

未來資產觀點：台灣時間3/1上午，川普在國會發表演說，很明顯的演說內容並沒有達到市場期待的「減稅政策」與「解除禁令」等議題，然當日美股仍持續創新高，當然並不是川普的演說振奮市場所推動的，主要是美國2月份ISM製造業指數57.7，創2014年8月份以來新高以及中國2月PMI 51.7，連續六個月向上，兩大經濟體總體環境仍在向上的趨勢並未改變。 市場心態是：在沒有更進一步的事件發生前，經濟數據仍是市場操做的依歸。

FOMC紀錄顯示多數委員認為在經濟保持復甦條件下，適合加快升息步伐，但另一面又對美元升值感到擔心，加上新政府的政策還待觀察，經濟前景仍有不確定性。會議紀錄發佈後，聯邦基金利率期貨暗示3月升息機率從22%回落至18%。 未來資產觀點：Fed暫不行動使美元缺乏上漲動能，非美貨幣反彈，新興市場花旗經濟驚奇指數持續上漲，顯示經濟數據多優於預期，均有利該區域資產表現。投資人或等待3月FOMC對經濟展望修正，屆時才會消化下次升息時點，短期風險資產有機會續揚，不妨順勢增加配置。

歐元區2月採購經理指數上升至56.0，優於預期，並創2011年4月以來高點，法國2月採購經理指數上升至56.2，高於預期，德國2月採購經理指數亦上升至56.1。美國2月採購經理指數為 54.3，較1月的14個月高點小幅下滑，但仍在榮枯分水嶺之上。 未來資產觀點：全球經濟動能越來越強勁，企業展望改善，遲遲不見升溫的通貨膨脹率，也開始蠢蠢欲動，由最新公布的PMI數據亦可看出，整體景氣前景持續看俏的氛圍，也將成為推升國際股市的動力。儘管在政治動態上，美國和歐洲都難免有一些亂流產生，但若回歸經濟數據與企業獲利等基本面，都保持穩定向上的趨勢，自然也會反映在上漲的資產價格。

經濟部統計處公布1月外銷訂單359.7億美元，年增5.2%，連6個月正成長，優於原先預估 345~355億美元；而1月面臨產業淡季且遇到農曆春節，使接單金額較上月減12.8%。就產品類別來看，前三大類仍維持穩定成長，資訊通信產品年增+6.7%、電子產品+1.4%、精密儀器產品+17.6%(因面板產能供不應求價格上揚)。統計處表示，今年可望緩步平穩回升， 第1季和上半年的外銷訂單年增率可望正成長，下半年則須視整體經濟情勢，以及智慧型手機是否有新品帶動市場需求。 未來資產觀點：1月出口及外銷訂單持續正成長(年增率分別為+7.0%、+5.2%)，延續去年第四季出口動能，全球經濟持續增溫，帶動台灣出口及外銷訂單成長。其中電子及其相關產品持續成長外，上半年油價及原物料價格回穩下，帶動傳產類出口回溫。在外貿經濟增溫帶動下，主計處於上修今年GDP為+1.92%(原估1.87%)，可望挑戰+2.0%；但因景氣剛回溫、成長力道仍不強，預估央行今年可能維持利率不變及寬鬆貨幣政策為主。